薛玉敏

　　“轉(zhuǎn)融券開始試點(diǎn)了，但現(xiàn)在并沒有多少愿意出借券源的機(jī)構(gòu)。”2月28日，華泰證券一家營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者，“總公司要求我們積極找券源，現(xiàn)在成效不大。”

　　正因如此，盡管各方聲音解讀轉(zhuǎn)融券為大利空，試點(diǎn)當(dāng)天市場(chǎng)卻一路飄紅。由于參與轉(zhuǎn)融券的機(jī)構(gòu)力量太小，做空力量不足為懼，當(dāng)天滬指上漲2.26%。

　　記者在調(diào)查中還了解到，為吸引更多客戶參與，部分券商悄然降低融資融券開戶條件。

　　過去開戶的標(biāo)準(zhǔn)是賬戶資金50萬元，開戶時(shí)間滿18個(gè)月。但目前，國(guó)泰君安和華泰證券已經(jīng)降低了門檻。前者的開戶條件下降到30萬元，開戶滿6個(gè)月，華泰證券下降到20萬元。

　　門檻高機(jī)構(gòu)參與度不強(qiáng)

　　轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)，一共有11家證券公司獲得資格，包括中信、光大、廣發(fā)、國(guó)泰君安、國(guó)信、海通、華泰、申銀萬國(guó)[微博]、招商證券[微博]、銀河證券和中信建投。

　　根據(jù)規(guī)定，在試點(diǎn)期間，只有機(jī)構(gòu)客戶有資格出借股票，但現(xiàn)狀是沒有多少機(jī)構(gòu)愿意參與。

　　上述華泰證券營(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人告訴記者，擁有券源的機(jī)構(gòu)客戶，集中在上市公司股東、保險(xiǎn)、基金、券商等投資機(jī)構(gòu)。上市公司方面，如果股東大規(guī)模地出借股票還需要公告，很多股東覺得麻煩不愿意做。目前出借券源的年化利率為1.8%~2%，對(duì)于上市公司來講，雖然比較客觀，但相比其他理財(cái)方式，利率還是比較低。國(guó)有股東可能還需要國(guó)資委的批準(zhǔn)，手續(xù)比較繁瑣。

　　保險(xiǎn)、基金、券商自營(yíng)等擁有單獨(dú)交易席位的特殊機(jī)構(gòu)投資者，暫時(shí)還不能成為出借人。

　　“如果轉(zhuǎn)融券能夠推廣到自然人，還有上述特殊機(jī)構(gòu)投資者，轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)或許才能繁榮，目前融券的來源仍然是各自的券商自營(yíng)盤。”

　　在她看來，如果大盤形勢(shì)好轉(zhuǎn)，肯定很多機(jī)構(gòu)愿意自己持有股票升值，而不是出借給別人，賺取那么點(diǎn)利差，出借時(shí)間太長(zhǎng)也影響了機(jī)構(gòu)的行為。

　　她還告訴記者，此次轉(zhuǎn)融券推出得比較倉(cāng)促，剛做測(cè)試沒兩天，到現(xiàn)在都沒有找到足夠多的客戶，現(xiàn)在客戶想要融券大多還是得從券商自營(yíng)盤里走。

　　不過，也有人不同意這樣的看法。中信建投融資融券部負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者，任何新事物初期都有一個(gè)接受的過程，隨著試點(diǎn)展開，機(jī)構(gòu)參與的力度肯定會(huì)擴(kuò)大。

　　部分券商放寬開戶條件

　　與中國(guó)證金公司要求出借券源的苛刻門檻相比，部分證券公司卻放寬了客戶參與融資融券的條件。

　　上述華泰證券的人士告訴記者，華泰證券客戶的證券賬戶里只要20萬元現(xiàn)金或者市值，就可以參與融資融券了，而證金公司的提供標(biāo)準(zhǔn)是客戶賬戶資金50萬元，開戶時(shí)間足18個(gè)月。

　　據(jù)記者的調(diào)查，國(guó)泰君安的開戶條件也已經(jīng)降至30萬元，開戶時(shí)間滿6個(gè)月。

　　融資融券已經(jīng)推出3年了，但長(zhǎng)期以來，由于開戶條件的限制，大部分投資者不能參與。雖然近幾年來融資融券規(guī)模有所擴(kuò)大，但是與海外相比，還有很大的差距。美國(guó)和日本信用交易規(guī)模占證券交易金額的比重為16%~20%。中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)融資融券交易的規(guī)模占其總交易量的比例甚至更高，達(dá)到了40%。

　　截至2月22日，滬深兩市融資余額規(guī)模達(dá)到1280.27億元，融券余額規(guī)模為27.09億元，融資融券的規(guī)模僅占A股流通市值的3.6%。為了吸引更多的客戶參與，很多券商公司降低了開戶條件。

　　不過，招商、中信、國(guó)信、光大等其他試點(diǎn)券商暫時(shí)還執(zhí)行過去規(guī)定，沒有變化。

　　做空力量不足為懼

　　試點(diǎn)初期，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股票為90只，總流通市值為9.2萬億元，占全部A股流通市值的48.86%。從標(biāo)的數(shù)量看，90只股票分布在17個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)里，金融服務(wù)、有色金屬、采掘、食品飲料和房地產(chǎn)等5個(gè)行業(yè)標(biāo)的數(shù)量大于5只，其中金融服務(wù)行業(yè)最多為25只，有色金屬為13只，其余行業(yè)不足10只。

　　從流通市值來看，金融服務(wù)、采掘和食品飲料行業(yè)，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的流通市值在行業(yè)內(nèi)的比重超過50%，其中金融服務(wù)行業(yè)最高為91.11%。市場(chǎng)猜測(cè)，本輪行情中，銀行股漲幅最大，做空動(dòng)力會(huì)很強(qiáng)，進(jìn)而影響整個(gè)A股市場(chǎng)。

　　2月28日，北京神農(nóng)投資投資經(jīng)理陳宇對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“今天市場(chǎng)不正常，過去一直是單邊市場(chǎng)，今天轉(zhuǎn)融券推出變成了雙邊市場(chǎng)，加大了股票供給量，市場(chǎng)不應(yīng)該那么大漲，我認(rèn)為今后市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)增加。”

　　但是在啟明創(chuàng)投總經(jīng)理李堅(jiān)看來，做空銀行股的情況不會(huì)出現(xiàn)。他告訴《投資者報(bào)》記者，目前金融股的靜態(tài)市盈率大約在7倍左右，相對(duì)于其他行業(yè)20多倍的市盈率，估值仍處于較低水平。近期，社保、公積金、QFII等一大批長(zhǎng)線資金進(jìn)駐A股，在很大程度上削弱了機(jī)構(gòu)融券做空金融股的意愿。

　　中信建投融資融券部門一位負(fù)責(zé)人對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，轉(zhuǎn)融券提供了一個(gè)機(jī)制，做空還是做多是市場(chǎng)行為，很難說對(duì)市場(chǎng)有多大影響。

　　東北證券分析師趙旭也認(rèn)為，轉(zhuǎn)融券推出不會(huì)改變證券市場(chǎng)自身的運(yùn)行規(guī)律，也不會(huì)改變“兩融”業(yè)務(wù)的格局，但為投資者提供了一種新的盈利模式，完善了市場(chǎng)信用交易機(jī)制，并不意味著做空時(shí)代的來臨。■

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