昨日，轉融券業務正式在11家券商試點。據記者了解，試點券商首日向證金公司借券“吃螃蟹”的積極性并不高，當日交易單數普遍在10單以下，且每單的數量也大多接近申報下限，頗有些僅是來“捧捧場”的意味。

　　有試點券商表示，由于轉融券業務交易流程較為復雜，初期客戶對業務的認知度有限，因此短期內融券規模難見大幅上升，對A股市場的實質影響更為有限。

　　此前部分業內人士擔心的轉融券推出將引發市場調整的一幕并未發生。相反，昨日A股強勁反彈，表明市場的固有運行趨勢并未受影響。有分析人士稱，轉融券未必會導致A股下跌，且考慮到融券收益之后，許多大盤藍籌公司每年的現金回報率有顯著增加，有助于吸引政府養老金、保險公司和企業年金等長線投資者入場。

　　⊙記者 潘圣韜

　　多為試探性借券

　　由于券商向證金公司的融券交易需在昨日盤后經交易所確認才能完成，所以昨日的轉融券交易實際僅進行到證金公司與證券公司的層面。從試點券商處的反饋信息看，由于前端客戶需求不旺，且有較大確定性，券商在首日交易中普遍表現得較為謹慎。

　　華泰證券相關負責人也透露，“滬深都有(交易)，但量很小，都是按照申報下限，小規模參與。”

　　記者了解到，這種“捧個場”的情形在11家試點券商中具有普遍性。招商、申萬等另外幾家試點券商也表示，首日參與度不大，“總量也就幾萬股”。

　　有試點券商反映，由于昨日客戶不能直接參與交易，證券公司的借券依據主要來自之前與客戶溝通的結果。“我們借券講究針對性，基本與客戶需求相匹配。同時還需注意借券期限與量的控制。根據我們前面的測算，即便有些客戶沒有履行此前的融券承諾，我們借這些券的空置成本也不會很高。”該券商兩融業務負責人表示。

　　實際上，由于缺乏針對性，同時營業部客戶對于交易規則普遍較為陌生，試點券商在開展轉融券業務的初期普遍顯得較為保守。

　　“客戶應該說對轉融券是非常關注的，其中多為機構投資者，但目前有實際參與意愿的還一個都沒有。”上海一家券商營業部負責人告訴記者，“一是他們對這套體系不是太熟，需要了解；二是根據我們對國內國外市場的實證分析，覺得初期這項業務給市場的預期很不穩定，很多客戶還要觀望一下。”

　　雖然短期選擇觀望，業內人士對轉融券推出的意義還是普遍給予了正面評價。東方證券上海川沙路營業部總經理段軍芳認為，如果市場向好趨勢不改變，隨著市場活躍度增加，融券標的放開，轉融券無疑將給平抑市場波動帶來顯著的積極影響。

　　對A股影響有限

　　盡管昨日投資者并不能進行實際上的轉融券“賣空”交易，但從證券公司與證金公司之間“微弱”的交易量判斷，短期轉融券開閘對于A股的利空影響非常有限。從實際上盤面看，昨日滬指以一根大陽線報收，多空實力已見分曉。

　　“市場邏輯不會像我們想的那么單線條。”有分析人士稱，“按照一般的邏輯，指數以及權重股調整不到位，加上轉融券推出，市場應該繼續跌。但昨日A股卻不跌反漲。實際上，在市場參與主體日漸多元化的今天，像轉融券這類事件對市場的影響具有完全不可測的特點。當初融資融券推出時，也曾被部分業內人士視為‘洪水猛獸’，但事實證明這樣的影響現在幾乎已經不存在。”

　　回到理性的軌道，不少研究人士認為，標的證券估值低、做空動力不足，基金、保險等機構因法律法規和政策上的限制不能真正出借標的證券，利率水平并不具備較高吸引力等，均制約著融券規模的擴大。另外，當前轉融券標的僅有90只，試點券商又只有11家，從參與的廣度上來說，這樣的沖擊對于整個市場而言也著實有限。且從長期趨勢看，轉融券的正面影響要多過其負面影響。

　　瑞銀證券分析師陳李認為，轉融券未必會導致A股下跌。因為轉融券本身并不會改變企業的真實價值，有利于提升目前A股的價值發現功能。考慮到融券收益之后，許多大盤藍籌公司每年的現金回報率有顯著的增加，對政府養老金、保險公司和企業年金等長線投資者吸引力應會明顯提升。

　　不過，雖然“面”上無憂，部分行業及個股還是需要引起重視。根據華泰證券研究員姚衛巍的分析，轉融券將大幅增加標的券的供給，不利于高估值個股占比較高的行業，比如信息服務、采掘、建筑建材等。

　　另有分析人士表示，五類個股可能最為容易遭遇做空，一是限售股解禁的公司；二是業績預期向下或預期下調的上市公司；三是高估值的公司；四是行業周期向下的公司；五是與國家經濟發展戰略及政策方向相悖的公司。

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