證券時報記者 陳楚

　　中概股在海外市場遭渾水公司惡意獵殺的事情令不少投資者心有余悸。如今，在轉融通制度推出前夕A股市場也出現了類似案例。

　　8月9日，網絡上傳出張裕A產品農藥殘留超標，8月10日，張裕A幾近跌停。具有諷刺意味的是，這一事件很快被證明是烏龍，中國食品監督檢驗中 心證實，有關媒體送檢的葡萄酒是安全合格產品。與張裕A類似，中信證券也是“躺著中槍”。8月13日，中信證券大跌9.10%，原因為“中信證券海外投資 虧損29億”的消息在網上流傳。很快，中信證券發出澄清公告，稱傳言皆與事實不符。

　　在資本市場上，上述兩只股票在“黑天鵝”出來之前，都有融券余量反常上升的現象，當利空擴散股價大跌之時，都出現了融券償還量明顯放大的現象，市場解讀為部分做空的狙擊資金獲利出逃。

　　8月18日，試點券商進行最后一次轉融通業務通關測試。隨著轉融通制度的開啟，A股市場的全面做空時代即將來臨，盈利模式將發生翻天覆地的改變。由于轉融通把融資融券真正推向前臺，做空工具的豐富，使得A股市場將引來真正的對沖時代和對沖基金。

　　按照海外渾水公司的做法，一般融券賣空個股的模式是先低位收集籌碼，然后多方配合發布利空消息，相關個股股價大跌，投機資金趁機獲利出逃。在目 前的A股市場，融券做空個股一般是發生在以下幾種標的證券上：一是不符合中國經濟發展方向的部分周期性股票，股價可能進入長期下降通道；二是沒有業績支撐 的題材概念股，瘋狂炒作之后，估值泡沫即將釋放，投機資金亟待落袋為安，相關個股股價面臨斷崖式下跌；三是事件性驅動，如公司財務造假、關鍵人員離職或者 行業拐點到來，一旦被媒體披露放大，股價也會立馬下跌。這些股票都極易成為私募融券做空的標的，有私募人士甚至最近頻頻和主流媒體的財經記者聯系，打聽哪 些上市公司可能出現重大負面報道，以便于在新聞披露前提前進入。

　　在一些私募人士的眼里，負面新聞對相關個股的殺傷力很大，短時間內股價可能下跌很多，由于融券做空本身帶有杠桿，獲利可以成倍放大。融券做空受 到以靈活機動著稱的私募的歡迎。不過，任何新游戲最終受益的總是那些熟悉規則的人，如果私募做空做反了，就是偷雞不成蝕把米，還會放大虧損。實際上，融券 做空模式推出后，對私募在個股基本面上了解程度的要求更高，只有真正弄懂了企業的基本面，才敢于在關鍵時刻做空或者做多。從這個意義上來說，轉融通推出以 后，將進一步彰顯價值投資的地位和意義。

　　目前融資融券標的證券共287只，大部分是質地優良的藍籌股。一些私募提出，中小板和創業板甚至新股也應該納入融資融券標的，這就會讓那些泡沫 極重的個股遭到做空力量的伏擊，讓A股市場真正發揮資源優化配置的功能，讓一些沒有投資價值的創業板、中小板股票成為“仙股”。

　　無論如何，轉融通的即將推出，將給私募帶來新的盈利模式，A股市場呼喚了多年的對沖時代和對沖基金，也許即將成為現實。