海通證券劉愛華：基金參與有三個障礙

　　艾經緯 黃婷

　　融資融券業務推出已整整一年，試點券商做得怎么樣呢？作為行業中人，他們又是如何看待融資融券當前面臨的瓶頸呢？近日，第一財經日報《財商》記者分別采訪了國信證券融資融券部總經理陳冰、海通證券融資融券部副總經理劉愛華，以及廣發證券融資融券部負責人。

　　投資者結構

　　《財商》：融資融券業務從去年3月31日推出后，開戶情況怎么樣？

　　劉愛華：業務推出的前三個月，開戶數是比較少的，但從去年8月起，一直到12月，開戶數出現大幅增長。2011年以來開戶數整體上比較平穩。目前總開戶數有幾千戶。

　　陳冰：目前公司融資融券滬深交易所開戶數量達到6000多戶，今年3個月信用賬戶交易額達到80億元以上，獲得試點資格的營業網點48家，占全部網點76%，覆蓋全國各主要大中城市。

　　《財商》：目前參與融資融券的投資者結構怎么樣？

　　陳冰：從客戶數量看，數百萬資產級別的客戶數占比較高，這與融資融券業務準入門檻要求50萬資產以上，以及公司本身的客戶基礎有關。在過去一年中，客戶從融資融券交易中整體略有盈利，從個體看，盈利客戶數量略高于虧損客戶數量。

　　劉愛華：從參與融資融券業務的投資者結構上來看，以大中戶居多，一般的機構投資者占比連1%都不到，而基金、陽光私募、券商集合理財等產品目前暫時無法參與該項業務，這造成目前融資融券整體市場規模偏小。

　　廣發證券：近一年來，從參與融資融券交易的客戶來看，大多數客戶都屬于進取型客戶，亦即過去在普通交易中偏于愛好滿倉交易的投資者。在投資盈虧方面，由于目前絕大多數客戶還是以做多為主，融資融券客戶的盈虧與普通投資者一樣，主要還是取決于股市的行情走勢。以2011年2月份的交易為例，廣發證券的融資融券客戶中在該月份實現盈利的客戶為80%左右，最高單月盈利率超過50%。

　　運行

　　《財商》：如果客戶想融的券也是券商看空的券怎么辦？譬如最近的雙匯發展事件。

　　劉愛華：海通證券的融資融券部會根據客戶融券需求做相應的評估，評估通過就買入相應證券。遇到客戶想融的券也是券商看空的券這種情況問題也不大，一方面買入賬戶及席位與公司證券自營部門是相互隔離的，另一方面我們通過股指期貨做套保來對沖買入證券帶來的風險。

　　《財商》：從這一年的情況看，融資融券交易存在哪些特點？對二級市場是否具有參考意義？

　　廣發證券：首先，交易主要以融資交易為主，融券交易只占微不足道的份額。第二，由于投資標的證券只包括90只藍籌股，可供投資者選擇的范圍不大，融資融券客戶的數量占投資者總數比例還很小。第三，從交易量看，全市場融資融券業務的總余額和交易量與滬深股市的總市值和整體交易量相比所占份額仍然很小。從這幾個特點看來，目前融資融券交易對二級市場操作尚未具備明顯的參考意義。

　　《財商》：融資融券標的少是不是投資者參與融資融券業務熱度不高的重要原因呢？

　　劉愛華：是存在這樣的情況，其中有一部分客戶開了戶但并沒有參與，這是因為這部分客戶更偏好中小板或者創業板的個股。

　　目前投資者反映問題的焦點主要是融資融券的標的較少，杠桿效應偏低，業務的費率標準也一直在提高。

　　發展

　　《財商》：融資融券業務目前面臨的主要瓶頸？這些瓶頸何時能有所突破？

　　陳冰：從外部因素看，業務發展制約因素包括標的證券范圍較小(目前為90只)、沒有轉融通機制提供外部資金和證券等，當然監管層審慎試點、逐步推廣的政策是非常成功的。此外，我們覺得在開戶門檻上可以做適當的降低，一是50萬元的資產門檻，在不發達地區可以考慮適當下調；二是開戶滿足18個月的要求，可以適當降低，例如降至《證券公司融資融券試點管理辦法》規定的6個月。

　　《財商》：公募基金參與融資融券業務主要面臨哪些障礙？

　　劉愛華：很多公募基金公司經常問我們如何參與融資融券業務，好為設計相關產品做規劃。

　　從現行規則來看，目前公募基金還沒有明確的細則規定可以參與，主要面臨這么幾個障礙：一是參與融資融券業務需要開戶滿18個月；二是市場上現有的公募基金在產品設計以及契約規定中都沒有對融資融券作出說明；三是在結算體系上存在一定的障礙，目前基金公司的資金托管在銀行，但如果參與融資融券，就要在券商開設信用賬戶，這意味著基金公司要將資金轉移到券商托管。

　　《財商》：國內融資融券業務發展的可能模式？

　　陳冰：未來融資融券走集中授信的模式可能性很大，就是成立金融證券公司。轉融通將會推出，標的證券范圍也會逐步擴大，這是監管部門時機選擇問題，按照成熟市場融資融券業務的開展情況，對經紀業務可以提升15%~20%的交易量，我們也相信隨著這些機制的推出和完善，國內融資融券業務將有廣闊的發展空間。