業內冀望轉融通業務能為券商融資融券帶來規模上的突破,但利潤貢獻究竟能有多少?
□ 本刊記者 范軍利 | 文
月中旬以來,券商股一掃冬日陰霾,數番續演集體井噴行情。
受轉融通討論稿出爐、轉融通公司行將問世等消息影響,2月14日,券商板塊領漲A股,至收盤時整體收漲9.37%。其中廣發證券(000776.SZ)等七只個股漲停,板塊內15只個股漲幅超過6%。
18日,在A股整體寬幅震蕩的行情下,券商板塊再度帶領金融股反彈,成為穩定大盤的核心力量。24日,券商股再度發威,板塊整體收漲3.10%。其中興業證券(601377.SH)沖擊漲停之后,收盤漲7.17%。
2月23日,證監會有關人士表示,融資融券業務和券商直投業務將在今年轉為常規業務,這將給證券公司的盈利模式和利潤規模帶來正面影響。
雖然轉融通方案何時通過,轉融通公司何時成立仍未有定論。不過,隨著3月31日融資融券推出一周年逐漸臨近,轉融通業務如何突破成為眾所期待之事。業內冀望轉融通業務能為券商融資融券帶來規模上的突破,并成為券商收入的提振器。但是,在流動性趨緊,融資來源受限的背景下,轉融通時代的融資融券業務究竟能為券商收入貢獻多大利潤,仍值得探討。
預熱
2月14日,市場消息稱,證監會已基本敲定轉融通方案,正著手開發轉融通業務專用軟件,轉融通業務最快在兩個月內推出。
本刊記者致電中國證監會融資融券工作小組辦公室主任聶慶平,他拒絕對此評論。接近監管部門的人士表示,轉融通方案仍在討論中,還未有定論。
光大證券研究報告指出,融資融券試點成功鋪開無疑為推出轉融通業務打下了良好基礎,將對券商收益產生持續性的貢獻。與此同時,融資融券局限性也逐步顯現:融資與融券規模嚴重不匹配;現有融資融券總體規模偏小,不能起到價格發現的作用。
基于業務推出的必然性、急迫性及其他因素分析,光大證券判斷,國內推出轉融通業務或將提速。“2011年3月至4月或為一個重要的時點。”
融資融券自去年3月31日試點以來,目前已逐步轉為券商常規業務。本刊記者了解到,轉融通公司或較快成立,不過具體業務推出最早也要待下半年。
一位轉融通業務相關部門的負責人介紹,上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算公司目前已經啟動轉融通各環節的技術準備工作。
“技術系統的改動比較少,對客戶端沒有變化,對證券金融公司這端,做少許修改即可。”上述人士表示,證監會“兩會”期間或之后應會發布關于轉融通業務規則的相關管理辦法,“中金所也是成立三年后,才開始展開業務的。”
轉融通方案之一的內容是,擬成立的證券金融公司將由深滬交易所和中登公司共同出資60億元聯合組建。該公司屬于非盈利機構,主管融資融券業務,不直接面對終端客戶,只承擔向券商“批發”資金和券種的功能,再由券商“零售”給投資者。公司管理層擬由證監會融資融券工作小組成員擔任。
轉融通是由銀行、基金和保險公司等機構提供資金和證券,券商則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。在歐美成熟市場,轉融通制度非常普遍,券商在融券業務中一般僅充當中介角色,可融標的證券的來源大多為第三方,即真正長期持有而不計較短期收益的股東。
華西證券分析師蔣勁松表示,轉融通業務推行后融資融券規模將大幅提高,可供融資的資金及可供融券的股票數量都將是現在的幾十倍甚至幾百倍。
爭議
多位接受采訪的券商人士表示,春節前,管理層確曾召集相關部門及證券公司討論過轉融通事宜,不過討論的方案由于分歧較大,最終討論稿被收回。各方主要分歧在于,證券金融公司的注冊資金,以及主管部門究竟是證監會、銀監會、央行或其他什么部門。
轉融通業務涉及面較廣。證券金融公司的資金來源主要是銀行和券商的自有資金,證券來源可能包括證券金融公司自有證券、證券公司自有證券及取得擔保權的證券、基金、保險、全國社保基金、上市公司大股東等所持證券等。
銀行業人士認為,證券金融公司的特殊功能意味著其有可能通過調整融資利率成為打通證券市場和貨幣市場的調控渠道,這就涉及到和央行的協調問題。要融資以對外放貸,其中可能涉及到銀監會的管轄范圍,對外放貸是否考慮資本充足率問題,是否按照巴塞爾協議來監管?“如果證券金融公司的股東來源于不同行業,如何在公司股東層面進行利益協調是個大難題。”
券商業人士表示,即使有政府背景的證券金融公司,融資融券也將純市場化運作,券商將根據證券金融公司提供的資金和券種的利率、頭寸配比、期限,以及公司自身成本來考慮相關事宜。
根據業內流傳的“融資融券轉融通業務方案征求意見稿”,通過作為證券“流轉場所”的轉融通借貸平臺進行轉融券交易,或存三種交易模式,其中建立可供借貸證券池,以固定費率進行證券的借貸或為主流。
根據討論稿,擬由證券金融公司設立轉融通借貸平臺,作為證券借出、借入的“流轉場所”。該轉融通借貸平臺可能存在三種交易模式。
模式一是建立可供借貸證券的“證券池”,并以固定的費率向需求方借貸證券。具體做法為有意出借證券的證券公司、基金公司、保險、社保基金等機構向轉融通借貸平臺申報可借出證券,形成“證券池”,證金公司等借券方按照固定的費率借取證券。
模式二是競價借券,指在“證券池”無法滿足需求時,采用競價方式進行券的借貸。可能采取需求方單方面提出不同的出借利率進行競價,按照價格優先原則借出的方式;或者采取券的借出和借入方在借貸平臺發布信息并雙邊競價,按照價格優先、時間優先原則配對成交的方式。
模式三是協商交易,即開展融資融券業務的證券公司可以自主尋找券源,借貸雙方協商好數量、價格等關鍵信息后,以轉融通借貸平臺作為渠道,進行證券的過戶。
業內表示,上述三種交易模式中,“證券池”可能成為未來轉融通業務的主要交易模式,其余兩種作為輔助模式并存。
利好?
連日來,中信證券(600030.SH)連續出現大筆融資買入,2月21日,融資客買入金額高達6914萬元,當天融資余額達4.33億元,中信證券已超過中石油(601857SH、0857.SZ)和浦發銀行(600000.SH),成為滬市融資買入余額第四的公司。交易所信息顯示,2月23日兩市融資余額凈增加21074.37萬元,帶動A股融資融券余額上升至161.57億元,繼續刷新歷史新高。
光大證券表示,轉融通的推出將會對券商形成直接利好,券商不僅擴大了融資融券的范圍,而且還能作為業務中介收取穩定的手續費,這為券商帶來了新的盈利模式。
融資融券業務試點于2010年3月31日啟動,目前已有3批25家券商獲得試點資格。試點券商需在凈資本、分類評級、自有資金及自有證券、結算系統、實施三方存管等多方面達標。例如,融資融券第三批試點要求,最近一次證券公司分類評級為B類以上,最近六個月凈資本均在30億元以上。
從海外市場的經驗可以看出,轉融通業務對整個券商行業及資本市場具有巨大的促進作用。由于券商可以向證券金融公司融入資金或證券,其融資融券規模將會大幅提高。
“融資融券既能夠增加券商業績,也同時增加了上市券商成為融資融券標的物的幾率,這對股價是有正面影響的。”市場人士分析說。
不過,反面觀點則認為,轉融通推出長期利好券商,“但短期內,券商收入不會有太大改變。”北京一券商高管表示,轉融通推出后,融券方面可能會有變化,來自社保、基金、保險等機構的券種增加,證券金融公司券源豐富,但融資方面可能不會有根本變化。
滬深交易所公布的數據顯示,截至2月17日,兩市融資融券余額已經達到153.24億元,滬市余額約占六成,同時兩市融資余額為152.92億元,占融資融券余額總規模的99.79%,融券余額僅為3316.24萬元。
光大證券認為,作為一種制度設計,轉融通業務推出對市場的影響或為中性。通過對國外市場尤其是亞洲市場的研究,光大證券判斷,轉融通的推出不會改變市場長期趨勢,但對市場短期影響加大,有助漲助跌、甚至改變短期趨勢的可能。