明天是融資融券推出兩個月的日子。雖然證監會副主席劉新華日前在“2010中國金融高峰會”上對融資融券的運行表示了肯定，但融資融券所面臨的“無券可融”問題非常突出。大部分標的證券只能融資買入，不能融券賣出。以銀行股為例，12只成份股皆可通過6家券商融資買入，而僅有5只可以通過不同的券商融券賣出。其中，國泰君安證券、光大證券甚至沒有可供投資者融出的銀行股。

　　“無券可融”無疑令融資融券走向畸形。融資融券的最大意義不在于融資而在于融券，通過融券賦予股市做空功能，尤其是在股票價格高估的情況下，通過融券賣空，可促使股票價格向其價值回歸，使股市逐步回歸到理性投資的軌道上來。但“無券可融”使得“融券”功能形同虛設，融資融券只剩下“融資”這條跛腿。

　　不僅如此，融資融券的跛腿運行，進一步加大了投資者的投資風險。從4月16日到5月21日，股指下跌了700余點。如果投資者可以融券賣出，完全可以通過做空來賺錢。但因為“無券可融”，投資者本來可以賺到的盈利就賺不到了。更重要的是，在“無券可融”的情況下，融資的大門卻洞開。投資者本應融券的，卻變成了融資，而在此下跌市況下，融資買入的結果自然是損失的增加。本來可以通過融券賣出賺錢的交易，變成了融資買入的賠本交易。

　　上述問題反映了試點券商職業道德缺失的一面，即券商們只做有利于自己的事情。畢竟融資對于券商來說穩賺不虧，而融券卻是與投資者的一種博弈，在投資者操作正確的情況下，融券的結果意味著券商損失的增加，所以券商們不愿意融券。至于這種做法是否會割裂融資融券的功能，是否會增加投資者的損失，券商們才不管。

　　如何改變“無券可融”的局面？筆者以為有必要對試點券商作出強制性規定。一方面，試點券商在資金分配上，必須確保用于融券業務的資金不低于融資融券業務全部資金的三分之一。另一方面，試點券商的融券標的品種數量要與融資買入的標的品種數量保持一致；試點券商至少要儲備融券標的品種總數量一半的品種。對于不能滿足條件的券商，不批準其成為融資融券的試點券商；已經成為試點券商的，則應限期整改達標。唯有如此，才能確保融資融券業務的健康發展。