招商證券盈利能力行業(yè)排名居前

　　2008 年106 家券商累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)495.66 億元，同比下降75%。招商證券位居凈利潤(rùn)排名第7 位，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)20.18 億元，占106 家券商凈利潤(rùn)的4.03%。招商證券是券商中為數(shù)不多的連續(xù)5 年實(shí)現(xiàn)盈利的公司。

　　2009 年，隨著國(guó)家一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，證券市場(chǎng)也隨之出現(xiàn)了快速探底回升的過(guò)程，截至2009 年11 月12 日，上證指數(shù)今年的漲幅已達(dá)74.19%。2009 年上半年，招商證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.89 億元，同比增長(zhǎng)21.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.61 億元，同比增長(zhǎng)27.36%。

　　招商證券收入結(jié)構(gòu)與同業(yè)類似

　　長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)證券公司盈利模式相對(duì)單一，業(yè)務(wù)種類趨同，收入主要來(lái)自經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，少數(shù)證券公司雖可以從事資產(chǎn)管理、權(quán)證創(chuàng)設(shè)和直投等新業(yè)務(wù)，但總體上來(lái)講，我國(guó)證券公司盈利模式的差異化尚不顯著。

　　根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)貨幣網(wǎng)公布的券商財(cái)務(wù)資料，2006 年和2007 年我國(guó)106 家券商經(jīng)紀(jì)(手續(xù)費(fèi)+利息)和自營(yíng)業(yè)務(wù)(投資收益+公允價(jià)值變動(dòng))收入合計(jì)，分別占營(yíng)業(yè)收入的83.69%和89.31%； 2008 年由于股指大幅下挫，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速下降(106 家券商2008 年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2007 年末下滑92%)，但經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)合計(jì)占比仍達(dá)到82.61%，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比已超過(guò)75%。進(jìn)入2009 年，隨著股市上漲，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，以上市10 家券商為例，前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為13.24%，較2008 年有所上升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比也回升至83.89%。招商證券2008 年經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入比重為79.05%，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比12.36%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比為66.69%；2009 年上半年經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比73.44%，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比7.01%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比66.43%，收入結(jié)構(gòu)與同行業(yè)類似。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率排名行業(yè)前十

　　招商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額排名行業(yè)前十，綜合實(shí)力居于前列。大型證券公司憑借凈資本規(guī)模、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和人才等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額不斷提高。根據(jù)滬深證券交易所數(shù)據(jù)，代理成交額排名前10 位券商，2007 年市場(chǎng)份額達(dá)到48.89%，較2006 年提高0.63 個(gè)百分點(diǎn)，2008 年，前10 位券商市場(chǎng)份額達(dá)到50.51%，較2007年提高1.62 個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)份額有加速集中之勢(shì)。2009 年1-9 月，市場(chǎng)迅速回暖，券商間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，中小券商由于價(jià)格策略靈活，搶占市場(chǎng)的勢(shì)頭強(qiáng)勁，集中度有所降低，前十位券商累計(jì)市場(chǎng)份額較2008 年微降0.83 個(gè)百分點(diǎn)，至49.68%。不過(guò)，我們認(rèn)為這只是短期現(xiàn)象，并未改變行業(yè)集中化的大趨勢(shì)。

　　投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率不斷提升

　　招商證券2008 年共承擔(dān)7 個(gè)首發(fā)和再融資項(xiàng)目，籌資金額為58.03 億元，市場(chǎng)份額為1.94%，排位較2007 年上升兩位，其中，首發(fā)份額為1.09%，提升0.88 個(gè)百分點(diǎn)，排名提升了5 位；再融資份額為2.36%，提升0.9 個(gè)百分點(diǎn)，排名仍為第12位，保持不變。

　　2009 年下半年，在IPO 重啟之后，截至11 月6 日，招商證券共承擔(dān)了5 個(gè)首發(fā)項(xiàng)目，籌資金額為42.93 億元，首發(fā)市場(chǎng)份額為3.65%，較2008 年又提升2.56 個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，公司2009 年未擔(dān)任任何再融資項(xiàng)目主承銷商，制約了公司整體投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的提升。截至11 月6 日，招商證券2009 年投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額僅為1.45%，較2008 年有所下降。

　　報(bào)告日期：2009 年11 月13 日

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