本周五創業板正式掛牌，已發行28家公司批量上市，大盤在此前后一周的表現受此影響較大。影響路徑一是對二級市場部分資金的分流即替代效應，表現為負面，二是高估值帶來的橫向估值提升，表現為正面，而兩類效應需要等交易平穩之后視創業板的定位看。這里可以借鑒當年中小板掛牌時的市場看，當年的中小板受追捧程度不亞于今天的創業板(當時就是將中小板定位于創業板相比于NASDAQ)，2004年6月25日中小板8家公司集體上市交易，首日高開高走之后迎來連續跌停的走勢相信不少投資人仍記憶猶新。

　　從上市首日的定價來看，以2004年的PE來看上證50為14.16倍，全部A股為15.04倍，而8家掛牌公司首日定價溢價2－5倍，之后一般都有連續2－4個跌停，溢價1－3.5倍左右。目前滬深300指數09年預測PE為22倍，中小板35倍，創業板發行后看09年PE平均為38倍，按照類似的溢價率看，上市首日的定價對應09年PE將超100倍。如果是這樣，則創業板的市場表現將類似當年的中小板。

　　從當年上市前后的指數表現來看，主板的上證指數、上證50指數均在當周出現快速下跌，資金分流即替代效應明顯，而上市首日之后的一周則都出現修復性的反彈。這種走勢對于我們判斷本周及下周的行情帶來某種啟示，即如果創業板批量掛牌的本周指數出現趨勢強化即快速上漲的走勢則掛牌之后的一周可能出現修復性的下跌，這是純經驗的技術分析。

　　東北證券金融與產業研究所策略組

　　投資策略周報 2009 年10月26日

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