報告作者：周小波撰寫日期：2009-09-12

　　“特保案”結果略超預期，對行業影響負面。2009年4月，美國鋼鐵工人協會(USW)向美國國際貿易委員會申請對中國出口到美國的商用輪胎實施配額制。最近幾個月，中國企業代表團和商務部均做出了大量努力以避免特保案通過；國內企業對此寄予了較高期望。因此，盡管懲罰性關稅稅率低于此前建議幅度，但仍略超預期，整體影響負面。

　　輪胎企業目前是盈利最好時期，繼續超預期概率減小，投資評級由增持下調至中性。橡膠占輪胎成本約50%，08年底橡膠價格隨大宗商品價格同步下跌，導致輪胎原料成本大幅下降，產品價格下降幅度小于原料降幅，毛利率由10%提高至25%以上。短期來看，中國輪胎出口減少可能影響橡膠需求，從而延緩天膠上漲勢頭甚或導致天膠短期回調。預計3-4季度仍將處于盈利最好時期。盡管09PE較低，但預計輪胎企業毛利2010年毛利回歸至正常水平的概率較大，我們相應將輪胎股投資評級由增持下調至中性。