報告作者：高國撰寫日期：2009-09-14

　　1、受出口影響最大的紡織子行業，一季度已確認為行業底部。由于管理費用的支出相對固定，收入總額的降低導致了管理費用率的提高，從而營業利潤降幅大于收入降幅，但與一季度相比，利潤降幅在二季度也在縮小；以內銷為主的服裝子行業，一季度收入同比上升，二季度則同比下降，一方面，一季度的促銷活動透支了二季度的購買力，另一方面，金融危機對國內的影響有一定滯后性。由于銷售費用的增加，二季度營業利潤同比下降幅度大于收入下降幅度；由于價格的持續上升，化纖行業二季度營業利潤同比環比均大幅上升，毛利率幾乎接近于歷史最高水平。

　　2、魯泰A、瑞貝卡等龍頭企業二季度營業收入同比增加，龍頭企業有能力保證訂單的數量。魯泰A毛利率同比上升，瑞貝卡毛利率卻同比下降。在不同的細分領域，企業議價能力不同。魯泰A二季度研發支出導致管理費用大、外匯套期保值收益小于去年導致財務費用增加。費用因素導致了營業利潤的同比下降。瑞貝卡同樣是費用因素負面因素更大。總之，在第二季度，對我們關注的龍頭公司來說，訂單數量增加，但費用因素的負面影響大，大于行業平均影響水平。

　　3、服裝企業，二季度從收入來看，七匹狼表現最差，同比降幅大于平均水平，其余三家均強于平均水平。從利潤來看，美邦服飾差于平均水平，其余三家強于行業平均�？傮w看來，內銷的品牌服裝企業二季度差于一季度，將是全年業績的低點，三、四季度有望好轉。

　　4、化纖企業，山東海龍、海利得二季度毛利率均超越行業平均水平，但因基數大，二公司二季度利潤增幅小于行業平均水平。以山東海龍為代表的粘膠行業進入新一輪景氣周期。未來景氣仍可持續。