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　　報告作者：孫婷撰寫日期：2009-09-14

　　2009年以來，中國平安的壽險業務因為沒有結構調整壓力和2008年銀保高基數的影響，保費增速一直領先于行業平均。五、六月壽險保費收入因為2008年單月基數較大，同比增長下滑較為明顯，七、八月增速已有所回升。個險首年保費累計同比增長37%左右，遠超行業平均。銀保保費增速有所下降，中國平安八月萬能險結算利率維持4.5%(圖3)，我們認為平安在未來幾個月可能小幅下調結算利率25BPs至4.25%，但因其結算利率較同業仍有優勢，對保費收入的影響較小。我們預計中國平安2009全年總保費增速將達30%左右，新業務價值增長30%以上。

　　中國平安目前股價對應2009年3.5倍PEV和20倍新業務倍數，我們認為中國平安目前仍被低估，維持中國平安“買入”評級，目標價72元。