新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　報告作者：朱琰、肖斐斐撰寫日期：2009-08-31

　　2季度不良實現雙降，覆蓋率升至241，高信用成本預留業績增長空間。公司不良余額較1季度下降1.73億至99億，不良率同期由1.01%降至0.86%，加回核銷新增小良1.4億，不良新生成率為0.07%。中期計提26億撥備，信用成本由1季末的0.3%升至0.52%，撥備覆蓋率同期由219%升至241%。永隆經營情況好于預期，公司上半年并未計提永隆商謄減值損失。

　　風險因素：公司資產質量惡化程度超預期。永隆銀行經營出現惡化。

　　維持“買入”評級。招商銀行經營模式穩健，資產質量優異，票據占比高預留一般性貸款增長空間，高撥備和信用成本預留業績增長空間。招商銀行(08/09/10年EPS分別為1.43(分}I_前)/0.98/1.20元，08/09/10年PE分別為10/15/12倍，當前價14.54元，目標價24元，維持“買入”評級)。