報告作者：蔡大貴撰寫日期：2009-09-03

　　1.基本面：行業持續復蘇，業績環比趨升——宏觀和微觀的數據均顯示：零售行業2009年二季度延續了一季度的復蘇，居民收入增速提高，消費意愿增強，商品零售額增速提升，企業盈利更較一季度有明顯好轉。未來期間，基于：①信心恢復，消費持續復蘇；②政策刺激；③CPI回升預期；④低基數效應，零售業業績增速將延續逐季提升表現。

　　2.估值：整體在合理區間，個股有優勢——零售業目前PE為34.8倍，相對A股溢價率為1.46倍，居歷史平均溢價率附近，估值在合理區間。按2009年EPS，優質零售公司的動態PE在28倍，部分個股如合肥百貨、新華百貨和大廈股份等在20倍附近，估值優勢明顯。

　　3.選股：依據業績彈性和估值優勢、優選個股——市場波動情況下，零售業的防御價值提升了板塊吸引力。我們在選股策略上依然堅持此前的兩個思路：(1)。“業績彈性”+“估值優勢”：尋求基本面業績良好，同時兼具動態估值優勢的公司；(2)。資產注入的主題投資機會：遵循地方國資整合商業資源的思路，建議關注存在較大資產注入(整體上市)可能的個股。

　　4.公司推薦——合肥百貨、銀座股份、新華百貨、大廈股份、鄂武商、南京中商、新世界、重慶百貨、農產品、蘇寧電器。