新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　報告作者：唐亞韞撰寫日期：2009-08-19

　　09年中期在投資收益的支持下實現了凈利潤的同比增長。09年上半年，民生銀行實現凈利潤74億元，同比增長22.05%，實現每股收益0.39元，實現每股凈資產3.04元。實現全面攤薄凈資產收益率25.76%；同比提高3.64個百分點。

　　貸款快速增長，但是量不能完全補價，凈利息收入和手續費凈收入同比均呈現下降趨勢，上半年出售完畢作為本公司不良資產清收抵債資產的海通股權，處置取得收益共計49.02億元，折合每股收益(扣除23%的有效所得稅率之后)為0.20元，是支持銀行利潤同比增長的最主要原因。

　　資產質量壓力有所緩解，在核銷的基礎上自從08年第三季度以來首次實現不良貸款余額和不良貸款率的下降，準備覆蓋率繼續提高。

　　資本充足率已經下降到8.48%，遠遠低于銀監會制定的中小銀行10%的最低標準，即使H股發行在四季度順利完成，募集資金220-230億元左右，也不能完全消除銀行明年的資本金約束。

　　銀行今年下半年和明年的貸款發放受到明顯限制。

　　上調09年業績預測，維持10年業績預測，目前的09年動態市盈率和市凈率分別為12.02倍和2.25倍(沒有考慮H股增發帶來的攤薄效應)。

　　目前估值水平偏低，除了發展的資本金約束之外，其他方面有好轉跡象，目前維持謹慎推薦評級。