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　　報告作者：鄧一凡、曾梓健撰寫日期：2009-08-28

　　光明乳業(yè)公布的09年上半年凈利潤為人民幣4，534萬元，同比下滑68%，如果剔除08年上半年從達能獲得的人民幣1.57億元的賠償性收益，標志著09年上半年的經(jīng)常性業(yè)績已較08年上半年扭虧為盈。中期業(yè)績意味著09年二季度的利潤為人民幣3，700萬元，較09年一季度的人民幣900萬元進一步改善，大體符合我們的全年盈利預測。

　　由于銷售增長放緩但利潤率改善，我們將該股2009-2011年的每股盈利預測分別調(diào)整為-2.8%/-1.0%/0.8%，同時維持基于30倍的2010年預期市盈率得出的人民幣5.5元的12個月目標價格不變。由于當前估值過高，維持對該股的賣出評級。 主要風險：銷售增長高于預期。