新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　報告作者：婁圣睿撰寫日期：2009-08-31

　　制藥業務毛利率下降，銷售費用減少，經營質量好：受原材料、人工等成本上升影響，公司制藥業務毛利率42.6%，同比下降7.8個百分點；貿易業務毛利率7.1%，同比提高0.14個百分點。期間費用率同比下降15.7%，其中銷售費用率12.9%，同比下降2.6個百分點，公司聚焦制藥主業，減少了飲料業務費用投入，同時強化了銷售費用預算管理，壓縮了辦事處費用開支。應收賬款周轉天數39天，存貨周轉天數71天，周轉同比加快。每股經營活動現金流0.30元，高于每股收益，主要是存貨大幅減少。

　　上調盈利預測，維持中性評級：根據公司的營銷改善情況，我們上調2009-2011年每股收益至0.25元、0.30，0.36元(原來的預測是0.20元、0.23元、0.27元)，同比增長11%，20%，20%，對應的預測市盈率分別為30倍、25倍、21倍，目前估值合理，我們維持中性評級。公司經營趨勢還需跟蹤，若走出低谷，將會有投資機會。