報告作者：羅毅、洪錦屏撰寫日期：2009-08-31

　　市場趨勢調整，券商板塊難以走出弱勢。8月宏觀經濟指標低于預期，市場對后市分歧加大，對行情具備較高敏感性的券商板塊因此調整幅度較大。本月上市券商的中報公布完畢，手續費率下降、自營低于預期、IPO暫停等因素導致業績平平，這也是券商股未能走出弱勢的原因之一。

　　我們認為未來1-2個月的投資機會主要來自三個方面的考慮：從基本面來看，三季度業績同比大幅增長概率很大，但已經被市場充分預期，而且自營投資收益環比可能下降，業績超預期的可能性不大；從催化劑來看，近期基金“一對多”專戶理財的推出可能分流券商資產管理、經紀業務的高端客戶群。其他創新業務短期內未見時間表，總體而言，我們認為不存在明顯的利好因素；從估值來看，下跌之后，相對大盤的估值溢價有所縮小，09年32倍的PE在歷史PE-Band中處于中等水平，較之前投資的安全邊際有所提升，但估值也還不具備明顯的優勢。

　　交易量沖高回落。7月日均總交易量達到3617億元，股票基金權證合計日均交易量3410億元，同比增長187%；1-7月日均股基權交易額2330億元，同比增長38%。7月股票日均換手率2.64%，較1-6月平均水平提升0.5個百分點。8月截至27日，日均交易額2940億元，環比下降29%，同比增長259%。

　　交易量沖高回落，隨行情震蕩格局加深，8月下旬交易量下降趨勢進一步明顯，日均股票交易額約在2160億元左右。

　　7月前十大券商市場集中度略有下降。隨著七月交易量創年內新高，前十大券商的合計市場份額下跌至42.3%。市場份額的下降意味著大券商的手續費率下降壓力繼續存在。