報告作者：周炳林撰寫日期：2009-08-25

　　我們繼續關注信貸問題，結論是，09年7月新增人民幣貸款3559億元，是對過去貸款投資比率過高的修正，合理；但當月貸款與當月投資比率只有約20%，已經低于長期均衡比率太多，月度較高的投資基數將使得之前數月的過量貸款被快速消化，20%的信貸投資比率將不可持續。

　　09年7月新增貸款的情況形成以下狀況：當年累計(1-7月)貸款/累計投資為80%，高于53.1%的歷史均值，說明之前流動性過剩累計過多，未來4-5月即使貸款只有4000-6000億，當月實現固定資產投資仍可能維持于目前的1.7-2.0萬億水平；但7月當月貸款/當月投資為20%，大大低于歷史均值39.2%，這會對之前累計的流動性形成快速消耗，鑒于今年固定資產投資水平值已經被大大拉高，如果明年投資負增長不會被政策所接受，那7月的貸款規模也將不會是政策的目標！