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　　報(bào)告作者：付立春撰寫日期：2009-08-19

　　民生銀行總資產(chǎn)高速擴(kuò)張，公司資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到1.4萬億，比上年末增長(zhǎng)33.7%：上半年民生銀行貸款增加很快，但2季度貸款增加減緩；民生銀行存款高速增加，季度存款增長(zhǎng)保持穩(wěn)定；權(quán)益加速增長(zhǎng)。

　　上半年民生銀行收入上升20%，利潤(rùn)上升22%。民生銀行2季度凈利息收入降幅收窄，凈手續(xù)費(fèi)收入降幅也有所收窄。

　　投資收益是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)力量，上半年相比去年同期增加51.1億元，占到利潤(rùn)總額的53.3%。由于上半年海通證券的股權(quán)已處置完畢，投資收益對(duì)業(yè)績(jī)的一次性貢獻(xiàn)已經(jīng)完成。

　　上半年民生銀行在公共管理等方面的貸款增長(zhǎng)迅猛，票據(jù)業(yè)務(wù)高速增加，票據(jù)貼現(xiàn)余額相比年初的大幅增加81%。

　　民生銀行的不良貸款雙降，撥備準(zhǔn)備更為充分，為平滑信用成本留下空間。公司的增加資本的壓力不斷加大，但申請(qǐng)H股IPO進(jìn)展較為順利。

　　民生銀行上半年凈息差下降的程度過高，但業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)民生銀行09/10EPS分別為0.47/0.53元，BPPS分別為3.27/3.54元。

　　從今年民生銀行的盈利與資本增長(zhǎng)而言，目前的價(jià)位仍具有相當(dāng)?shù)奈�引力；但從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利增長(zhǎng)能力來看，民生銀行的經(jīng)營(yíng)仍面臨一定挑戰(zhàn)。在銀行業(yè)表現(xiàn)總體跟隨大市的情況下，我們下調(diào)民生銀行09年的評(píng)級(jí)至增持，目標(biāo)價(jià)8.4元。