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　　報告作者：--撰寫日期：2009-08-17

　　半年報顯示，上半年公司實現營業利潤為73.31億元，同比增長2.22%，實現歸屬于母公司股東凈利潤為43.47億元，同比下降38.8%。報告期末，公司每股凈資產為12.3元，較年初增長14.7%，年化凈資產收益率為9.6%。公司業績符合預期。

　　產險、銀行、證券、信托業務表現相對平淡。受綜合成本率上升影響，平安產險出現7.44億元虧損。由于息差大幅下降導致凈息收入同比減少以及擴張期營業開支增長較多，平安銀行凈利潤同比下降了27.4%。受IPO停滯導致承銷業務收入同比減少影響。平安證券凈利潤同比下降8.5%，由于手續費收入及投資收益縮減，平安信托業務凈利潤同比下降70%。但我們對公司在這些業務領域的發展潛力長期看好。

　　盈利預測與估值。我們預測公司09年、10年每股收益為1.26元和1.63元，當前股價對應09和10年PE分別為40倍和31倍，09年動態PB為3.3倍。用“內含價值+未來新業務價值”法來估計，在22倍新業務乘數下，公司壽險業務每股估值為44.6元。對于銀行、產險、證券、信托采用PB估值，得出的估值為每股11元。兩項合計得出中國平安的每股合理估值為56元。我們維持公司短期推薦、長期A的評級。