報告作者：邱志承、戴志鋒撰寫日期：2009-08-18

　　利潤上升空間小。

　　美國商業(yè)銀行系統(tǒng)貸款余額從08年6月以來一直維持在7萬億美元左右，仍然沒有回到以往的上升軌道，結(jié)合我們對宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，我們認(rèn)為貸款總量有可能緩慢增加。目前利率環(huán)境有利于美國的銀行業(yè)，但在競爭激烈和經(jīng)歷過金融自由化的美國，息差上升的空間不大。投資銀行業(yè)務(wù)是美國銀行業(yè)上半年的亮點(diǎn)，但其波動性大。總體上美國銀行業(yè)利潤上升空間較小。

　　銀行資產(chǎn)質(zhì)量：繼續(xù)惡化的可能性變小。

　　我們分別對美國的住房貸款、商業(yè)地產(chǎn)貸款和消費(fèi)貸款的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行分析。住房貸款的違約率從2月以來保持穩(wěn)定，結(jié)合轉(zhuǎn)暖的居民住房成交量和價格的數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為居民住房貸款的資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)可能性大。消費(fèi)貸款資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)連續(xù)3個月企穩(wěn)，雖然消費(fèi)信貸量在下降，但其資產(chǎn)繼續(xù)惡化的可能性小。市場對商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量分歧較大，但7月份商業(yè)地產(chǎn)貸款證券的違約率下降，有“綠芽”跡象。

　　投資建議。

　　美國銀行業(yè)利潤上升空間較少。前期大型銀行股價上漲已反映未來盈利向好的預(yù)期，大型銀行機(jī)構(gòu)投資機(jī)會不大。建議關(guān)注地區(qū)銀行的投資機(jī)會。市場對房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量(尤其是商業(yè)地產(chǎn)貸款)的分歧較大，業(yè)務(wù)集中在地產(chǎn)相關(guān)貸款的地區(qū)銀行的估值偏低，某些銀行的估值包含了破產(chǎn)的風(fēng)險。我們認(rèn)為如果商業(yè)地產(chǎn)貸款的資產(chǎn)質(zhì)量能夠企穩(wěn)，地區(qū)銀行的估值會上升，而有破產(chǎn)預(yù)期的地區(qū)銀行是高貝塔的投資標(biāo)的。