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　　報告作者：范坤祥、佘閔華撰寫日期：2009-08-14

　　2009年8月14日，招行公告了其A股和H股配股議案。本次配股按2009年8月10日總股本為基數，每10股不超過2股向全體A、H股東配售，其中配售A股全部為流通股。配股價格要求高于最近一期經審計的BVPS，并參考A股、H股交易價格和PE、PB估值，采取市價折扣法確定，同時境內外A股和H股的配股價格經匯率調整后相同。公司擬募集資金不少于150億元人民幣，且不超過180億人民幣，募集資金將全部用于充實資本金。

　　短期經營不確定性依然較多，長期競爭優勢依然，維持“增持”的投資評級。招行在上半年由于較高的個人住房按揭比重和較多的票據貼現，息差降幅在上市銀行中居于前列。1季度公司并不非常重視政府相關項目的爭取，導致規模增速略低于同業；2季度以后管理層調整了經營策略，使得招行規模增速加快。我們從近期的了解的情況來看，招行在零售業務方面的競爭優勢依然明顯，但與之相符的代價是網點、員工和費用的增加依然較快。永隆的經營狀況出現了明顯改善，但對于全行的業績貢獻比較輕微。我們認為，下半年招行受益房地產市場和資本市場回暖的比較直接，但由于息差降幅較大以及穩健的經營做法使得規模增速一般，全年凈利潤依然有一定負增長的壓力。在不考慮配股的前提下，我們預計2009年至2011年EPS分別為0.96元、1.13元和1.36元，BVPS分別為5.04元、5.88元和6.85元。我們依然維持22.50元的目標價和“增持”的投資評級。

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