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　　報(bào)告作者：黃金香、唐建華撰寫日期：2009-08-11

　　公司業(yè)績基本符合預(yù)期，扭虧主要依靠燃油套保損失的轉(zhuǎn)回。公司09年上半年實(shí)現(xiàn)盈利12.06億元，每股盈利0.237元，同比增長了27倍，基本上符合我們的預(yù)期，公司迅速扭虧為盈的關(guān)鍵是燃油套保計(jì)提損失的大量沖回，增加盈利高達(dá)28億，扭虧的另外一個(gè)因素是營業(yè)外收入，包括民航建設(shè)基金返還了8.31億，補(bǔ)貼收入2.8億。

　　公司盈利逐步改善值得期待，但估值仍不便宜，維持“中性”評(píng)級(jí)。合并后的東航具備了盈利能力大幅改善的潛力，如果管理水平和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)能夠得到改善，那么合并后不排除具備類似于國航的盈利能力，公司盈利逐步改善值得期待，但也需要進(jìn)一步觀察。從估值上看，以公司合并及增發(fā)后的股本測(cè)算，公司目前股價(jià)相當(dāng)于國航的61%左右，南航的130%，估值仍不便宜，考慮到公司盈利改善尚需時(shí)日并且存在較大風(fēng)險(xiǎn)，我們維持中性的投資評(píng)級(jí)。

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