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　　報告作者：林晟撰寫日期：2009-08-07

　　我國金剛石工具行業發展空間較大，未來三年增幅在15-20%之間。目前全球金剛石工具市場的容量在200億美元左右，雖然去年下半年以來受金融危機的影響有所下降，但從中長期來看，其應用領域不斷拓寬導致金剛石工具的需求量正在逐年大幅增加，并且專業用高端產品的需求呈上升趨勢。而我國經濟下滑時間較短，而且主要靠加大固定資產投資來拉動，因此金剛石工具的主要下游市場(石材、建筑)受經濟下滑的影響均相對較小，加上金剛石工具向我國產業轉移的趨勢沒有改變，我們預計行業未來將保持穩定增長，增幅在15-20%之間。

　　公司的國內業務增長將明顯快于行業，但受海外復蘇較晚影響，未來三年增長在20%左右。雖然金剛石工具行業整體來看競爭較為，但我們認為公司作為國內金剛石工具的龍頭企業，在規模、技術、銷售網絡等的綜合實力方面具有明顯優勢，毛利率水平相對較高，未來通過技術水平繼續提升以及橫向擴張的方式，公司的業績增長將快于行業整體水平。但未來兩年受海外經濟復蘇晚于國內，而公司出口比重較大，預計公司業績增長位于行業增長的上限(也就是平均20%左右)。

　　募集項目符合行業發展方向，但產能消化依賴于海外市場的復蘇。公司計劃募集4億元用于現有產品的技術改造，主要集中于技術檔次較高的激光焊接金剛石工具、低噪聲小型建筑施工機具以及技術中心建設，符合行業發展方向。但募集項目對公司現有產品的產能擴張十分明顯，產能消化將依賴于海外市場的復蘇情況。

　　建議詢價區間為8-9元，預計上市后合理股價在11-12元之間。我們預計公司未來三年攤薄后的每股收益分別為0.33元、0.38元和0.45元，凈利潤的復合長率在13%左右。綜合公司的產品性質及市場發展情況，參考當前上市公司中與之較為接近的有晉億實業以及利歐股份(出口比重相對較大，競爭相對激烈)的估值水平，我們給予公司上市后2010年28-30倍的動態市盈率，對應的股價在11-12元之間。在當前市場環境中，合適的詢價區間在8-9元之間。

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