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　　報告作者：肖超虎撰寫日期：2009-08-04

　　我們認(rèn)為公司下半年雖然存在進(jìn)一步加倉的可能，但幅度可能有限，因此對下半年的投資收益需進(jìn)行調(diào)整。按下半年大盤指數(shù)上漲30%、公司持倉平均上漲25%來計算，下半年的投資收益約為1.28，與二季度持平，下半年比上半年存在20%的增長。雖然投資收益存在增長，但貢獻(xiàn)的利潤將明顯低于我們先前預(yù)期。

　　下半年利潤環(huán)比增長25%，全年EPS約為0.72元。根據(jù)上面對經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)的判斷，我們預(yù)測東北證券下半年EPS為0.40元，環(huán)比上半年增長25%。全年EPS大約0.72元，相對于目前的股價，PE水平約為37倍，與市場和行業(yè)相比偏高。

　　雖然公司處于具有高成長性的行業(yè)之中，并且股權(quán)中含有配股權(quán)，但公司目前的股價確實存在較大程度的高估。與此同時，公司的規(guī)模和實力與行業(yè)領(lǐng)先者相比，仍存在一定的差距。在長期的競爭之中，難以取得絕對的競爭優(yōu)勢。我們暫時下調(diào)公司的投資評級至中性。

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