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報告作者:王勝、勵雅敏撰寫日期:2009-07-29
房屋建筑世界第一:依靠規模、經驗以及央企背景,公司在房屋建筑行業的激烈競爭中勝出,高居世界房建行業第一。房建市場的長期剛性需求將保證公司業務穩定增長;盈利能力仍有改善空間,成為業績增長的潛在動力。
對外承包工程業務競爭力突出:作為我國對外承包工程的先行者,競爭力突出,相對國際同行有成本優勢,相對國內同行有規模、經驗優勢,未來海外工程承包業務仍將穩健成長。
房地產業務實力與萬科相當:公司旗下擁有“中海地產”和“中建地產”雙品牌,覆蓋了各檔次、各區域的房地產市場,截至08年底,土地儲備面積達到3427萬平米,規模效應突出,未來成長確定。
募集資金投向體現房建、地產雙輪驅動的戰略:公司此次擬發行120億股,發行后總股本300億。擬募集資金中155億元用于工程承包流動資金以及購買設備,80億元用于房地產開發業務,將進一步加強公司在房建以及地產業務方面的規模與實力。
風險揭示:公司主要風險來自于房建行業過度競爭、海外業務經營風險與匯兌風險、房地產市場波動風險等。
預計公司09、10年完全攤薄EPS為0.18元、0.26元,FCFF估值結果為3.8~4.7元;相對PE估值4.5元~4.9元;分部估值結果5.13~5.8元,價值中樞5.1元,公司的合理價格區間為4.5元~5.8元,估值中樞為5.1元,考慮到流動性充裕的市場特征以及市場近期對地產股的追捧,新股上市首日價格很可能達到7元左右。