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　　報告作者：徐永超、崔娟撰寫日期：2009-07-29

　　建筑地產航母。公司是全球最大的住宅工程建造商和中國最大的房屋建筑承包商，中國最大的房地產商之一，長期位居中國國際工程承包業務首位，同時積極進軍基礎設施建設與投資。

　　建筑地產的產業鏈一體化。房屋建筑業務為房地產開發業務提供了穩定的現金流，房地產開發業務景氣度的提升又帶動了房屋建筑業務的擴張；“中國建筑”和“中海地產”為公司構筑良好的建筑地產發展平臺。

　　保障性住房和海外工程，可能成為兩大驚喜。(1)公司成功創新了工程承包與房地產開發相結合的經營模式，憑借建筑地產一體化、區域網絡布局、成本控制等優勢，在保障性住房建設中擁有較強的實力。(2)公司積極參與政府間合作及大型國際工程，開展以工程換資源、以勞務換資源等發展模式。

　　存在風險：固定資產投資增速放緩、原材料價格波動、房地產投資下滑及行業競爭、國際工程承包的政治風險、匯率風險。

　　合理估值區間：預計公司09-11年收入分別為2481.92億元、3023.30億元、3679.35億元，同比增速分別為22.8%、21.8%、21.7%；凈利潤分別為53.96億元、66.31億元、88.02億元，同比增速分別為87.9%、28.6%、32.7%；EPS分別為0.17元、0.22元、0.29元。我們參考建筑工程、房地產行業上市公司估值水平，認為合理價格區間為4.51-5.48元。

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