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　　報告作者：葉志剛、李暢撰寫日期：2009-07-28

　　國內(nèi)石油鉆井井孔設(shè)備龍頭企業(yè)，綜合競爭優(yōu)勢突出。神開股份成立16年以來致力于石油鉆井井控設(shè)備的研發(fā)與制造，憑借機(jī)電液一體化的技術(shù)優(yōu)勢、與中石油和中石化公司建立的良好合作關(guān)系，在多個細(xì)分產(chǎn)品市場占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位：綜合錄井儀、鉆井儀表、防噴器市場占有率分別為50%、30%、25%。

　　公司所處石油鉆采設(shè)備行業(yè)谷底已過，長期持續(xù)增長。油價自2009年年初以來企穩(wěn)預(yù)示著石油鉆采設(shè)備行業(yè)將在2009年底復(fù)蘇。石油鉆采設(shè)備行業(yè)景氣度受油氣公司投資支出決定，預(yù)計2008-2012年全球油氣公司資本支出復(fù)合增長率為9%。

　　2008-2012年，全球陸地石油鉆采設(shè)備的主要需求市場是中國、俄羅斯，公司將充分享受這兩個市場的增長。

　　中國石油鉆井設(shè)備市場容量不及美國三分之一，發(fā)展空間巨大。2007年國內(nèi)開工陸地鉆機(jī)數(shù)目為美國的73%，但油氣勘探支出只及美國的26%，主要因為國內(nèi)石油鉆井設(shè)備集中在低端產(chǎn)品，中高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口。未來公司有望分享行業(yè)快速發(fā)展，公司的領(lǐng)先優(yōu)勢繼續(xù)保持。

　　中高端產(chǎn)品不斷推出是保持公司利潤增長的主要推動力。公司在募集資金投資計劃中將主要對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行延伸和升級，投入生產(chǎn)隨鉆測斜儀、U型防噴器、低溫和抗高壓采油井口裝置等中高端產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的技術(shù)含量較高，具有進(jìn)口替代效應(yīng)，毛利潤率水平預(yù)計較現(xiàn)有產(chǎn)品高，上述產(chǎn)品將成為未來利潤增長的重要驅(qū)動因素。

　　盈利預(yù)測與申購建議。按照發(fā)行4600萬股計算，我們預(yù)計公司2009－2011年的每股收益分別為0.59元、0.71元和0.95元。根據(jù)PE法估值，我們認(rèn)為股票合理價值區(qū)間為17.70－20.65元，對應(yīng)2009年30-35倍市盈率水平。

　　主要不確定因素。油價波動、客戶相對集中、募集項目投產(chǎn)慢于預(yù)期。

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