新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　報告作者：汪蓉撰寫日期：2009-07-27

　　公司今日發(fā)布半年報，顯示收入同比增長2.73%，但歸屬母公司凈利潤同比下降44.63%收入增長主要來自北美市場訂單恢復(fù)和非洲市場的貢獻。而歐洲經(jīng)濟回暖較慢，使得來自歐洲的訂單下滑明顯。

　　盡管銷售收入獲得恢復(fù)性上漲，但同期利潤下滑較多，低于我們預(yù)期。下滑主要來自三個方面的原因：1、毛利率水平下降；2、遭遇匯兌損失、財務(wù)費用上升較快；3、一系列擴張活動、加上經(jīng)濟危機影響致使期間費用率增加較多。

　　但我們認為公司最壞的情況在此次中報中已經(jīng)得到反映：首先、從收入環(huán)比增長來看，訂單的恢復(fù)情況還是非常明顯；其次、我們認為產(chǎn)品毛利率的下降將是暫時的，是公司為了搶占市場份額做出的暫時讓步；第三、隨著公司的各項支出逐步獲得回報，銷售和管理費用率將隨之逐漸降低。

　　不過值得注意的是匯兌風(fēng)險在下半年仍將繼續(xù)存在；非洲市場的自建項目進度受阻，產(chǎn)品需求仍需靠國內(nèi)出口來滿足；而撫順的化纖發(fā)絲生產(chǎn)線技術(shù)改造已結(jié)束，但技術(shù)調(diào)試仍在進行中，對成本節(jié)約的貢獻尚小。因此我們下調(diào)了對阻燃纖維的收入預(yù)測值，提高了期間費用，特別是財務(wù)費用和管理費用開支。綜合考慮，我們預(yù)計公司未來三年EPS分別為0.35元、0.50元和0.62元，復(fù)合增長率20%。盡管公司的業(yè)績表現(xiàn)低于我們此前的預(yù)期，但考慮到其經(jīng)營狀況環(huán)比改善的狀況，我們?nèi)匀唤o以增持評級。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。