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　　報告作者：段迎晟、劉武撰寫日期：2009-07-27

　　1、久其是國內(nèi)報表軟件的領航者，市場占有率達22.5%。主要從事報表管理、電子政務、ERP和商業(yè)智能等管理軟件的研發(fā)。為政府部門、企事業(yè)單位提供財務決算、統(tǒng)計及決策分析、合并報表、資產(chǎn)管理等解決方案。現(xiàn)已形成完整的營銷網(wǎng)絡，并已成功開拓了政府部門、央企等優(yōu)質(zhì)客戶資源。

　　2、我國管理軟件市場規(guī)模正處于快速增長階段。作為管理軟件的重要分支之一，報表軟件因應用范圍廣，市場規(guī)模持續(xù)擴大，2008年報表管理軟件市場規(guī)模為4.05億元，預計到2011年市場規(guī)模將超過7億元。

　　3、通過多年的研發(fā)積累，形成了CI和VA兩大具有自身特色的開發(fā)平臺。為公司可持續(xù)發(fā)展奠定了技術(shù)基礎，兩大系列產(chǎn)品是公司收入的主要來源，08年共實現(xiàn)收入0.68億元，占收入比重為62.47%，且毛利率超過95%。

　　4、以政府部委及央企為主要客戶基礎，鑄就了久其最核心的競爭優(yōu)勢。將持續(xù)受益于政府部門、央企對信息化投入的加大。政府及大企業(yè)集團對收入的貢獻高達97%以上，由于這些客戶抗經(jīng)濟周期能力強且信息化投資占收入比重小，有利于公司保持較高銷售毛利率水平，2008年超過92%。

　　5、預計公司09-11年EPS分別為1.01、1.34和1.76元。給予09年25-28倍動態(tài)PE估值，估值為25.25-28.28元/股，對應08年攤薄PE為31.56-35.34倍。建議謹慎型投資者申購報價在合理估值區(qū)間下浮5%左右，報價區(qū)間為23.98-26.86元/股，對應20008年靜態(tài)市盈率為29.98-33.58倍。

　　由于公司股本較少，擁有政府部門、央企等優(yōu)質(zhì)客戶資源，以及每股未分配利潤超過2元/股，且發(fā)行后預計每股公積金超過3元。因而，具備一定的高送轉(zhuǎn)能力。

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