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　　報告作者：周萌撰寫日期：2009-07-27

　　收入主要來源于路橋收費業務，未來幾年業績將快速增長。車輛通行費業務占到營業收入和營業毛利的85%和98%、是公司凈利潤最重要的來源。未來3-5年內公司通行費收入將保持穩定、快速的增長趨勢，主要有賴于各路段車流量的增長、貨車比例的提升、收費標準的提高和不斷的外延式收購。

　　區域發展促進車流量快速增長。公司所處的成渝新經濟區是我國西部大開發戰略和未來產業轉移的重點發展地區，而近兩年來公司車流量數據已經反映出隨著區域經濟發展逐漸高于全國平均水平的增長趨勢。

　　路網效應可能帶來超預期增長。大規模的固定資產投資將使當地公路網絡逐步發展和完善，重演3-5年前東、中部主干道上因路網效應而帶來的車流量誘增效應。

　　收費標準有望提高。2011年四川省的計重收費標準將取消八折優惠，從而增加公司的收入和利潤；一類車收費標準也有望隨著新路的開通而有所提升。

　　持續收購大股東優質資產。作為重要的融資渠道，收購大股東優質資產將成為公司未來外延式擴張的重要方向，并將對公司業績產生正面影響。

　　合理價格：4.68-5.20元。我們對成渝高速09-11年全面攤薄后的預期每股收益為0.26、0.30和0.33元。作為IPO重啟后的首支登陸主板市場的股票，市場將給予一定程度的溢價，因此成渝高速A股上市后09年的合理PE應該在18-20倍左右、合理價格為4.68-5.20元。參考2006年IPO重啟后的第一支主板上市公司大同煤業的首日漲幅，我們認為成渝高速上市首日漲幅會在50%以上，上市后價格達到5.5元以上。

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