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　　報告作者：唐建華、高健、李遵慶撰寫日期：2009-07-24

　　旗下路產地處四川經濟核心地帶，區位優勢明顯。成渝公司主要經營成渝高速(226公里)、成雅高速(144公里)和城北出口高速(10公里)三個收費公路項目，位于四川省境內，成渝和成雅均屬國道主干線。2008年總通行費收入13.89億元，占比分別為61%、34%和5%。由于沿途地區經濟保持快速增長，公司收費公路項目具備良好的增長前景。

　　成樂高速未來將明確受益路網貫通，前景廣闊。募集資金用于收購成樂公司旗下的成樂高速(86.4公里)，該項目途徑省內工業重鎮，連接“世界文化與自然遺產”峨眉山-樂山大佛等著名旅游景區，未來內生增長明確，同時分別將于2010年和2012年完工的樂宜高速和樂雅高速有望帶來顯著的路網貫通效應，預計09-11路費收入復合增速在25%以上。

　　持續路產收購將進一步提升價值。大股東旗下具有多條優質公路資產，公司已計劃收購成南高速和遂渝高速(共計252公里)，如果成功實施則將增厚公司高速營業里程50%以上，路網分布將更加完善，同時公司計劃新建兩條高速公路的公用段—成都-仁川(107公里)項目，屆時整體規模有望躍上新臺階，我們看好公司外延擴張進程。

　　路網貫通及收費標準上調將是業績催化劑。未來幾年，隨著四川省內高速公路網絡的不斷完善，公司旗下高速公路項目將充分受益路網貫通帶來的積極效應。2010年10月計重收費標準上調20%(恢復正常水平)將進一步強化公司盈利能力，收費業務毛利水平有望持續走高。

　　合理價值在4.65-~5.17元/股之間，4.5元以下建議積極買入。09-11年將保持快速成長態勢，路費收入復合增速15.7%，每股收益分別為0.25元、0.29元和0.35元，復合增速達18.6%，是未來幾年A股中最具成長性的公路股，綜合相對估值和絕對估值，我們認為公司合理價值為4.65~5.17元/股，如果上市當天開盤價在4.5元以下，建議投資者積極買入，4.5元-5.2元，建議謹慎配置，逢低買入。

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