新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　報告作者：周戶、唐笑撰寫日期：2009-07-24

　　公司是中國最大建筑房地產綜合企業集團，中國最大房屋建筑承包商。主要業務包括房建工程、基礎設施建設與投資、房地產開發與投資、設計勘察，08年收入構成分別為80.50%、8.87%、9.42%、1.20%，08年貢獻利潤構成分別為42.17%、6.66%、48.60%、2.57%，房地產開發與投資占收入比重不到10%，但是能夠貢獻一半左右的利潤，也是構成公司盈利波動的最主要因素。

　　房地產是公司盈利能力最強的部門，利潤貢獻快速增長。公司的房地產業務由中海地產和中建地產來具體運作。中海地產作為公司最早創立的房地產業務品牌，也是公司房地產業務最主要的載體。中國海外以在中國內地經濟較發達的一、二線城市(以直轄市、省會城市為主)，以及港澳地區開發高中檔住宅為主。截至2009年6月底，中國海外在內地、香港共22個城市和地區擁有土地儲備超過2373萬平方米，其中，權益部分為2，122萬平方米。中建地產則主要從事二線城市周邊地區和三、四線城市中低檔住宅的開發業務，致力于成為中國最大的保障性住宅供應商之一，與中海地產的一二線城市布局、高端路線形成互補。公司目前的土地儲備達1054萬平米，平均地價還不到700元/平米。而本次募集資金的住宅投資項目均為中建地產開發項目，80億元募集資金的到位將大大加快中建地產的發展。

　　公司09年上半年預計實現利潤22億元左右，預計全年實現利潤為46.60億元，實現EPS為0.155元。其中，地產貢獻利潤25.63億元，房建工程貢獻利潤17.71億元。預計10年公司實現利潤60億元，實現EPS為0.2元。

　　之前我們預計公司發行價在3.88-4.19元/股，分別對應09年25-27倍PE，這是目前A股市場上大部分房地產股的估值分布區間。我們認為申購資金已經給了中國建筑高程度的認可，發行價逼近估值上軌。我們預計中國建筑(601668)上市首日漲幅為20%-30%，對應首日價格區間為5.016-5.434元。

　　考慮到10年公司預測EPS為0.2元，給予公司1年內目標價：5.00元。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。