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報告作者:李強撰寫日期:2009-07-21
勘探鉆井石油配套設備龍頭企業:主要生產和銷售井場測控設備、石油鉆探井控設備,采油井口設備和石油產品規格分析儀器等四大類產品,主導產品為綜合錄井儀、鉆井儀表、防噴器和防噴器控制裝置、井口裝置和采油(氣)樹以及汽油辛烷值測定機,同時為客戶提供綜合錄井服務。2008年公司的綜合錄井儀國內市場占有率為53%、鉆井儀表市場占有率33%、防噴器國內市場占有率25%。
短期國內勘探鉆井資本支出受影響相對較大:由于公司石油裝備均提供給中石油、中石化,所以中石油和中石化的資本支出將決定公司業務增長的情況。從現在的情況看,中石油和中石化均削減了自身的資本支出,國內只有中海油資本支出增長了19%,從石油鉆采流程看,公司85%的收入和毛利來自勘探鉆井環節,而現在中石油和中石化在危機中的應對方案是勘探環節支出下降較快,而開采環節變動不大。
高端新產品推出有助于提升未來盈利:公司推出的高端產品包括隨鉆測斜儀、U型防噴器、低溫和抗高壓采油井口裝置等,都是替代進口的高端產品,未來市場空間大。而且作為替代進口產品,這些新產品價格均較高,毛利率也高于現有產品,未來將提升盈利能力。
盈利預測與估值:基于8.9%WACC和2%的長期增長率g,我們預計公司的每股價值為13.96元。我們預計公司09-11年EPS分別為0.59元、0.71元、0.88元,基于25-28XPE,給予公司14.75-16.52元目標價。