報告作者：李慧勇撰寫日期：2009-07-15

　　根據人民銀行公布的2季度外匯儲備數據，我們發現2季度外匯儲備增加1778億美元，同比多增512億美元。以扣除FDI和貿易順差之后的部分來衡量，2季度熱錢流入規模為1219億美元，而1季度熱錢是凈流出766億美元。由于中國的基準利率仍高于發達國家，同時中國經濟率先復蘇使得無論是實體還是虛擬經濟的投資回報率都高于發達國家，這促成了中國和發達國家的新的套利交易，海外資本有望持續流入中國。按照這一判斷，流動性投放的源頭很有可能逐漸從貸款轉向外匯占款，保守估計外匯占款增加導致的流動性增加能夠抵消掉貸款少投對流動性的不利影響，樂觀估計在不遠的將來因為外匯占款導致的流動性泛濫可能再現。由于實際情況在向我們預期的方向發展，我們維持我們中期報告中關于流動性無憂的判斷。