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　　報(bào)告作者：蘇立峰、姚春雷撰寫日期：2009-07-05

　　鐵礦石降價(jià)帶來(lái)的成本改善預(yù)期。按照鐵礦石33%降幅測(cè)算，公司噸鋼礦石成本可以下降250元左右，而2季度焦煤焦炭?jī)r(jià)格也較1季度降低200-300元/噸，因此2季度平均噸鋼生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)將比1季度下降350元左右。

　　7月超預(yù)期上調(diào)價(jià)格，8月份繼續(xù)上調(diào)帶來(lái)持續(xù)盈利。根據(jù)公司近期調(diào)價(jià)情況，2季度產(chǎn)品價(jià)格約比1季度下降100元左右，大大低于成本降幅，我們認(rèn)為，公司2季度業(yè)績(jī)相對(duì)1季度會(huì)有明顯回升。

　　行業(yè)景氣回暖，公司重獲龍頭估值優(yōu)勢(shì)。08年下半年以來(lái)，公司受不銹鋼業(yè)務(wù)和高價(jià)原料的雙重影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，導(dǎo)致公司失去龍頭估值優(yōu)勢(shì)。基于目前行業(yè)景氣回暖，我們認(rèn)為，公司已重獲相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。從目前估值來(lái)看，目前公司P/B僅為1.38倍，遠(yuǎn)低于武鋼股份2.22倍P/B和鞍鋼股份1.92倍P/B。公司市銷率0.64倍，僅為鞍鋼股份的一半。

　　估值及投資建議。預(yù)計(jì)09年EPS0.15元，即使按照目前行業(yè)平均PB1.7倍，公司目標(biāo)價(jià)9.2元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

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