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　　報告作者：羅曠怡、吳雁撰寫日期：2009-07-09

　　公司是一家以商品零售業及相關配套服務的投資、經營、管理為主的商業零售企業，是長沙市乃至湖南省最大的百貨零售企業。公司07、08年在長沙市大型百貨店的銷售額占比分別達到35.8%和38.2%，名列第一。公司目前擁有7家百貨門店，分別位于長沙、常德以及郴州等地區，經營面積達到18.04萬平米。

　　在宏觀經濟持續增長的背景下，居民的可支配收入以及實際購買能力迅速提升，消費水平穩步增強。受到市場需求的刺激，我國的商業零售仍將處于大發展階段。隨著信息技術以及現代物流倉儲系統的發展，連鎖化、規�；�的全國性公司將是百貨行業未來的發展方向。

　　我們認為公司的主要競爭優勢在于長期扎根于以長沙為中心的區域市場，在核心商業地段占據有利的地理位置，并積累了相當的品牌知名度和客戶忠誠度。08年末自有物業經營面積達到8.37萬平米，其中友誼商店、阿波羅商業城位于長沙袁家嶺商業圈中心位置、友誼商城位于東塘商業圈核心位置。

　　本次IPO募集資金將主要投入友誼商店、家潤多百貨朝陽店以及阿波羅商業廣場三個營業網點的綜合改造，投資項目資金總額5億元，多余資金將用于補充企業流動資金。我們認為發行上市后公司的資產負債率降明顯降低，大量的閑置資金將為公司后續的外延擴張創造機會。

　　參考目前行業估值水平，我們預計公司A股上市后的合理價值區間應在24.80元-26.10元之間。

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