新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　報告作者：路穎、潘鶴撰寫日期：2009-07-08

　　長沙市商業競爭較為激烈，公司具備龍頭實力。長沙市作為湖南省的省會城市，具備較高的收入和消費水平以及良好的商業基礎，成為了國內外零售企業在中部地區的必爭之地。在這種環境中，家潤多龍頭企業實力顯著，公司在市內五大商圈中占有四席，在管理、營銷和招商方面均具備一定的規模效應。2007年和2008年，公司在長沙市大型百貨店的銷售額所占比例分別達到35.8%和38.2%。

　　百貨業務是公司的核心業務，08年占主營收入比重達90%以上。其中友誼商店A、B館、友誼商城和阿波羅商業廣場是公司利潤的重要來源；而從中長期看，阿波羅商業廣場改擴建向購物中心業態轉變、outlets業態的拓展、春天百貨長沙店改擴建的潛在機會等均為公司未來增長奠定了基礎。

　　財務分析。從歷史財務指標分析，公司具有較強的盈利能力和增長前景，償債能力指標和資產管理能力指標均比較健康。

　　募集資金項目有利于公司主業進一步發展。公司本次募集資金共8.7億元，其中26157萬元用于友誼商店(A、B館)擴建改造工程項目；3534萬元用于家潤多百貨朝陽店改造工程項目；20309萬元則投入阿波羅商業廣場整體改造工程項目；剩余資金(3.7億)將用于補充公司流動資金。由于IPO的推遲，目前的募集資金投向大部分都已經進入了前期投入，有些已經開始貢獻業績，而此次發行募集資金更重要的意義是讓公司有更重要的資金安排去應對接下來其新的改擴建項目和新業態的拓展等。主要不確定因素。(1)長沙市百貨業激烈的競爭環境；(2)租金上漲帶來的不確定性；(3)部分商場品牌依賴帶來的風險。

　　盈利預測及估值建議。根據海通證券盈利預測模型，我們預計公司2009-2011年攤薄每股收益分別為0.78元、1.02元和1.22元。結合家潤多在長沙市場的龍頭地位，以及未來的增長前景，對比A股連鎖百貨企業的估值水平，我們分別認為給予家潤多2009年EPS以25-30倍PE是相對合理的，公司股票合理價格區間為19.50-23.40元，考慮到公司未來業績較高的復合增長率以及短期內可能有新的拓展計劃，我們給予23.40元的六個月目標價。但市場情緒等不確定性因素可能讓公司的股價超出我們的目標股價。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。