報告作者：羅煒撰寫日期：2009-07-07

　　鋼鐵需求復蘇強度超出預期，推動鋼價持續上漲，鋼廠盈利迅速恢復。大幅上調2010年鋼鐵股盈利預測。從目前的股價來看，所覆蓋公司10年的P/E在11x－13x，低于15x的歷史中值，盈利仍存在上調空間。我們認為需求的超預期復蘇為鋼鐵股帶來投資機會。尤其是具有產能增長潛力和資產注入題材的鋼鐵企業，將在行業上升趨勢中受益。

　　理由：

　　真實需求的強勁復蘇將繼續推動鋼價上漲。房地產復蘇跡象明顯、確定性增強，將成為下半年拉動鋼鐵需求的引擎；基建高增長將使鋼鐵需求具有持續性；汽車行業增長的結構化調整大幅刺激鋼鐵需求；機械行業的好轉趨勢使板材需求的復蘇值得期待。

　　未來鋼價繼續上漲，鋼企盈利逐步提升。產能利用率迅速回升，產量已達到歷史較高水平，預計下半年產量的增速將減弱，下半年鋼價仍有5%左右的漲幅，較上半年均價上漲10%－15%。在當前鋼價水平下，行業平均的EBIT/噸鋼達到300元左右，整體來看盈利已恢復到正常水平，其中長材產品已達到歷史最好盈利水平。在需求推動鋼價繼續走強的假設下，鋼企的盈利水平將逐步提升。

　　估值：由于上半年虧損拖累全年業績，下調09年盈利預測。但基于對需求強勁復蘇的預期，大幅上調2010年盈利預測。維持鋼鐵行業“向好”的投資評級。

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