報告作者：陳鵬宇撰寫日期：2009-06-30

　　庫存數據是期貨市場跟蹤最為緊密地反映供需基本面的指標。經濟回暖并不一定能馬上帶動原油需求，必須從庫存變化當中得到驗證。從美國的情況來看，當前庫存壓力最大的是以柴油為主的蒸餾油，而汽油庫存水平則相對正常。下半年觀察需求能否出現明顯反彈關鍵是看柴油庫存的變化。

　　作為參考，我們計算了全球石油消費金額占GDP的比重。如果采用過去5年的平均值計算的話，可以得出09年全球經濟可以承受70美元的均價，考慮到上半年均價為57美元，也就是說下半年均價可能達到80美元。我們判斷油價全年真正的高點將在4季度出現，3季度基本上會是一個震蕩的狀態。

　　我們利用石油行業動態擴張模型來考察了板塊內部可能存在的機會。排除油價出現倒掛的歷史時期，我們將石油板塊的相對走勢與原油價格進行了比較，從中得到兩個結論：1)中石油，中石化和中海油服與大盤的相對走勢都與油價呈正相關。2)當絕對油價所在區間不同時，跑贏行業指數的公司也不一樣。具體來說，中石化在低油價時表現更佳，而中石油和中海油服在高油價時的相對走勢更具彈性。

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