報告作者：于軍、曲曉興、劉可撰寫日期：2009-06-28

　　研究框架與市場整體判斷：在下半年策略報告中我們提出了基于全球大類資產周期(橫向)與中國經濟增長周期(縱向)的三維周期分析框架。在全球經濟漸次見底與復蘇以及流動性充裕的背景下，僅以資產周期或經濟增長周期為分析工具都不足以認清當前市場的趨勢�；�于上述分析框架，考慮到流動性、政策和經濟復蘇預期這三個推動本輪市場上漲的主導因素并未出現根本變化，我們判斷未來A股市場仍將呈現震蕩向上的格局。

　　橫向來看，此次流動性在全球大類資產配置周期中的格局已經出現了分化，發達經濟體和新興市場的債券和股票市場吸引力將呈現較大差異。

　　橫向大類資產周期近期仍向新興市場和商品市場傾斜：全球資金追逐收益率的訴求沒有改變，不過基于不同經濟體的經濟復蘇預期差異，流動性開始出現分化。受發達經濟體經濟預測調低和謹慎情緒升溫影響，美國本土內債券市場吸引力有望增強，但在新興市場經濟預測不斷調高的背景下，這不會改變資金流向新興經濟體股市和商品市場的大趨勢�；�于對全球流動性的研究，未來資金流向新興市場和商品市場的格局不變;從貨幣因素看，上周中國央行報告再提特別提款權，受全球外匯儲備多元化趨勢影響，本周美元將承壓。

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