報告作者：蔡大貴、李先明、郭艷紅撰寫日期：2009-06-19

　　1、當前的股市是在全球經濟衰退、中國經濟快速下滑的背景下運行的。政府采取了有力的措施以刺激經濟保持穩定增長。貨幣當局通過降息、信貸擴張等擴張的貨幣政策刺激經濟走出通貨緊縮。簡而言之，當前股市在人為通貨復脹的大背景下運行。

　　2、此次國內人為通貨復脹措施猛烈，力度宏大，且是與美國、歐盟、日本等主要經濟體采取的一致行動。因此，我們認為本次人為復脹成功的概率非常大。而且，我們還認為，由于受失業率高企影響到需求增長、產能過剩等因素的制約，以及受基礎貨幣增速的制約，本次人為復脹不會演變為猛烈的通貨膨脹。

　　3、通過對美國、日本以及我國以前的人為通貨復脹時期以及當期的股市表現的案例分析，我們發現，在人為復脹措施引發復脹預期的階段，股市均會呈現較大幅度的上漲，但其后無論是復脹預期兌現，還是預期落空，物價水平和股市均會有一個回落下探的過程。預期兌現與預期落空與否，決定股市下探幅度的深淺。從過往的情況看，無論預期實現與否，股市均沒有創新底。

　　4、我們預計，目前復脹預期還在持續中，但已經進入“下半場”，因此下半年股市沖高動能仍在，市場仍會進行沖高動作。但一旦三季度末或四季度初復脹預期兌現以后，市場一定會有一個回落下探的過程。這個回探的幅度應該會比較大，但我們認為回探不會再創新低。

　　5、因此，相應的投資策略是短期與大盤共舞，中期應控制倉位以回避風險。配置方面，采取攻守兼備的策略。即在腹脹預期下半場，采取適度進取的配置組合，超配景氣回升、估值比價優勢與高β值三者交集的行業，如金融服務(證券、銀行)、零售商業、家用電器、建材等行業。當復脹預期兌現后，采取防御為主的配置組合，超配醫藥、零售商業等行業。

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