報告作者：邵穩重撰寫日期：2009-06-06

　　社會消費品零售總額增速有回暖跡象。

　　從2009前5個月數據來看，我們認為零售行業最低迷的時期已經過去，行業步入回升軌道。1)通過觀察2009年以來各個月度的消費指標變化，發現消費有反轉的跡象；2)2009年前1-5月消費低迷更多是由于CPI的影響，如果剔除CPI的影響，實際消費增長并沒有減慢。假設CPI從2009年7月后開始由負轉正，則消費名義增長就會提速。

　　2008年下半年低基數使得2009年下半年零售行業增速加快。

　　2008年5月份后以后事件的影響使得2008年下半年的消費基數較低，這主要體現在：1)2008年5月12日地震使得后面幾個月居民消費信心受到很到沖擊；2)2008年奧運會也給消費帶來較大的負面沖擊；3)2008年10月份萊曼兄弟破產后媒體的強勢宣傳又使得2008年4季度消費信心備受打擊。

　　2009年度下半年零售板塊投資策略。

　　1)配置優質百貨零售公司，這些公司將從CPI回升中獲益，這些公司有王府井、武漢中百、歐亞集團、鄂武商、重慶百貨、合肥百貨等；2)配置具備具有整合預期的上市公司，新華百貨、武漢中商和蘭州民百等公司(價格中樞處于低位)；3)投資具有隱蔽資產物業價值低估的零售百貨公司。中興商業、杭州解百和通程控股等PB較低的零售公司具有隱蔽性資產投資價值；4)投資受益于上海世博會的零售公司，主要有新世界、豫園商城、百聯股份等。

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