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　　報(bào)告作者：張黎撰寫(xiě)日期：2009-06-16

　　保費(fèi)：太保前5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)的壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)分別為296億元、152億元。其中，壽險(xiǎn)5月保費(fèi)48億元，同比增長(zhǎng)-5%，已連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，但是，我們更加看重隱藏其后的個(gè)險(xiǎn)新單穩(wěn)步增長(zhǎng)和銀保期繳化，其對(duì)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)貢獻(xiàn)巨大。公司壽險(xiǎn)保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)的原因：1、銀保的期繳化使得首年體現(xiàn)的保費(fèi)減少；2、萬(wàn)能險(xiǎn)負(fù)翹尾效應(yīng)。財(cái)險(xiǎn)5月保費(fèi)27億元，同比增長(zhǎng)18%，與4月基本持平。公司財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)高增長(zhǎng)的原因：1、09年以來(lái)汽車銷售回暖；2、保監(jiān)會(huì)要求嚴(yán)格執(zhí)行報(bào)批的真實(shí)費(fèi)率，限制任意折扣，使得車險(xiǎn)供給曲線左移，由于需求較供給更缺乏彈性，導(dǎo)致車險(xiǎn)總收入增加。

　　資金成本：5月太保萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率依然維持在3.85%，高于5年期稅后定存利率25bp。由于太保大幅壓縮萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，使得萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率作為公司資金成本的解釋工具已接近于失效，但5年期稅后定存利率3.6%作為分紅險(xiǎn)資金成本的底限仍有較強(qiáng)的參考意義，公司傳統(tǒng)險(xiǎn)資金成本均為2.5%。

　　公司每股評(píng)估價(jià)值23元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

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