報告作者：邱志承、黃飆、談煊撰寫日期：2009-06-15

　　本周觀點及投資視線。

　　1.5月信貸數據基本符合之前傳言，從一季度后開始的貸款長期化趨勢加劇，中長期貸款占新增規模的三分之二以上，短期貸款出現小幅上漲，票據貼現占比繼續走低。2。盡管M1和M2之間的增速差距有所縮小，市場活躍度有所上升，但通過我們與部分上市銀行的溝通中了解到，及央行周五發布的2季度銀行家問卷調查綜述都顯示：私人部門貸款意愿有所下滑，短期經營活動的擴張的欲望依然不強。3。中小銀行在5月新增貸款里比重有所上升，我們認為主要原因是：政府對于信貸高增長態度有所謹慎，大型銀行由于全年放貸任務已經完成，加上受政策影響較大，放慢了貸款的節奏；基建項目的投資上，地方開始超過中央，也使中小銀行份額有所提高，此外，宏觀經濟數據有所好轉、通脹預期的走強，加上房地產等先導型行業的景氣上升，中小型銀行在5月很可能加大了對此類行業貸款的投放，4。與我們上期周報的判斷相符，本周銀行板塊指數漲幅領先于大盤，民生重啟H股上市發行計劃、平安收購深發展預期等事件推動大盤在周初繼續走強，但后半周陸續公布的宏觀經濟數據基本與市場預期相符、未呈現更多驚喜，板塊整體有所回落。5。基于業績表現、相對估值和投資收益鎖定的因素，我們繼續強調“國進民退”的選股思路，偏好以工、建為首的大型銀行，及較多受益于地方基建投資的北京銀行。

　　行業動態。

　　1。央行：5月人民幣新增貸款6645億元貸款長期化趨勢加劇；2.5月新增貸款國有大行占比下降股份制銀行漸成主力；3。配國債銀行“不差錢”、浮息債熱度降低；4。銀行保險業互相入股抗衡競爭；5。二季度銀行業盈利整體提升；6。地產業回暖未穩、銀行“謹慎支持”開發貸。

　　公司動態。

　　1。深發展：平安入股終塵埃落定；2。工商銀行：收購泰國ACL銀行預計年內收官；3。工商銀行：高盛出售30.3億股工行H股；4。建設銀行：有意收購信達資產股份；5。交通銀行：三家海外分行獲批加快海外布局；6。招商銀行：每年新開100個網點；7。民生銀行：重啟H股發行計劃上限38.18億股；8。民生銀行：推出商貸通業務四企業主組成個人聯保體獲1200萬元授信；9。華夏銀行：限售股解禁德意志銀行增持存疑；10。北京銀行：加大文化創意企業支持力度。

　　估值跟蹤。

　　銀行板塊當前動態PB約為2.3倍，動態PE為14倍，均比上周大幅上漲4.6%。上周銀行板塊漲幅領先大盤，銀行板塊落后于滬深300的估值差異繼續有所縮小，該動態PB和PE的差異幅度仍處于較高狀態，預期未來仍有繼續縮小的動力。

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