報告作者：鐘華撰寫日期：2009-06-08

　　“真實收入”支撐下的消費反彈。相比而言，這一次消費支出的下滑卻遠遠沒有30年代那么嚴重，其原因在于個人真實收入的支撐。美國政府此次大規模的財政刺激方案中，加大了失業救濟金的補助以及減稅的規模，這在很大程度上支撐了個人可支配收入。但在目前的特殊背景下，財政政策單次刺激之后很有可能達不到預期刺激消費增長的效果，原因在于我們之前分析的與大蕭條時期所類似的三大結構性問題。而未來大量的財政預算缺口又有可能產生政策約束，這將使得此次依靠政策支撐的“剛性收入”難以持續，或是至少相對疲弱。

　　消費最壞的時期可能過去，但未來消費增長動力不足。總結來看，未來居民部門的消費動力可能面臨著較大壓力。這主要體現在居民負債去杠桿化、儲蓄率回升、收入分配差距縮小以及產業重歸平衡進而壓縮收入空間。不過，由于個人實際可支配收入在政府政策的支撐下保持穩定，消費最糟糕的階段可能已經過去。未來隨著政策作用效果的逐漸弱化，在居民信貸和就業進一步下滑的背景下，收入增速將回落，支出增速將回升，最終兩者將回到背離前的關系，保持1%左右的疲弱增長。