報告作者：劉朝暉 撰寫日期：2009-06-11

　　CPI總體在負增長底部呈現趨穩勢頭，主要表現在三方面，一是從同比降幅來看，CPI同比降幅連續4個月呈現底部窄幅波動走勢，其中，5月份CPI同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.1個百分點。二是今年3、4、5三個月CPI季節性累計環比降幅要低于往年，表明CPI環比下降的動力在減弱。今年3-5月份CPI累計環比下降0.8個百分點；較上年同期少下降0.2個百分點，較CPI全年通縮的2002年同期少下降1.1個百分點。三是今年以來國際大宗商品價格回升幅度比較大，CRB商品價格指數已從低位回升近30%，大宗商品價格回升將從成本方對CPI通縮起到抑制作用。盡管大宗商品價格上漲導致市場的通脹預期有所上升，但從短中期來看，CPI大幅上升的可能性仍然較小，主要原因是今年以來國際大宗商品價格的大幅回升主要是由美元貶值等金融面因素所驅動，屬于投機力量的提前布局，而主要不是由需求面因素拉動，因此，在當前全球實體經濟下滑仍未結束階段，疲弱的全球需求將減緩大宗商品價格進一步上漲步伐。當前，全球經濟下行尚未見底，并且金融面因素導致的大宗商品價格上漲向CPI傳導仍然不明顯，因此，貨幣政策還不到該轉向緊縮的時候。