報告作者：章琪、王晶撰寫日期：2009-06-12

　　全球航空并購經典案例均發生在三大聯盟內部。世界上三大航空聯盟，StarAlliance、SkyTeam、Oneworld，它們成員間的聯盟各自形成了覆蓋全球性的網絡，并且展開了激烈的競爭。我們對世界航空經典并購案例研究發現，這些并購案都是在三大聯盟之內發生，法荷航的合并，兩者屬于天合聯盟(SkyTeam)(荷航是稍后加入聯盟的)、漢莎航收購瑞士國際航空，兩者屬于星空聯盟(StarAlliance)，達美航空與西北航空合并，兩者都是天合聯盟成員。而最近發生的法荷航并購意大利航空(天合聯盟)，漢莎航并購奧地利航空(星空聯盟)、英航意圖并購西班牙航空(寰宇一家)也呈現了聯盟內成員間合并的特征。

　　合并的航空公司航線以互補為主要特征。這些合并的航空公司，重要出發點在于航線的布點，比如法荷航合并，法航在南歐有較強的控制力，而荷航在北歐與北大西洋航線上有較強控制力。漢莎與瑞士國際航空也同樣有補充漢莎航北歐實力的重要意圖。達美航空與西北航空無論是地區航線與國際航線重合程度都是屬于較低的。這些航空并購案例在剛提出時普遍擔心的問題就是無法獲得通過，但從法荷航合并到達美西北航空合并一系列案子發展而來，反映出“天空開放”越來越獲得國家認同。但同時航線重合度也不能過高，應以互補為主，否則將無法通過反托拉斯的調查。

　　國家航空公司并購與跨國并購成了主要航空公司并購主旋律。我們這里所指的國家航空公司，指這一航空公司在各國歷史中有特殊地位，在一定程度上是國家象征。我們報告中所提及的六個并購案例，有五個案例中被并購方均為這類航空且均為跨國并購，被并購方為荷蘭皇家航空、瑞士國際航空、奧地利航空、意大利航空、西班牙航空。這至少反映了兩方面問題：1、“天空”越來越開放，航空業自由化程度越來越高。2、經營航空公司確實很困難，或者說航空公司確實是價值毀來(ValueDestroying)。這就引出了我們的下一點，規模經濟的重要性。

　　規模經濟產生的協同效應是航空公司的生存基礎。其實目前的全球航空格局還不足以使航空公司有定價權，唯一提高盈利的方法就是不斷做大，以產生規模經濟。航空業要實現真正的盈利，只有兩條路，一是競爭使其發展到某一程度，全世界的航線網絡最后只掌握在幾家寡頭手里時，也就是形成世界性的自然壟斷。2、就是政府人為對國內市場進行壟斷。而目前來看航空業自由化是大趨勢，所以可以預料，在下一輪的周期中，將還會有一批航空公司倒下，使其間的航業引導者繼續擴大版圖。所以在這樣的發展過程中，航空公司在國內外都被認為價值毀滅者(ValueDestroying)。

　　全球航空并購案例的研究有利于我們認識東上航整合的影響。通過對全球航空并購案的研究我們可以認清全球航空的發展趨勢，同時可以使我們從正確角度去評價東上航整合的意義。現在市場的重點在于探討東上航整合后，對中國現有航空業格局的影響。我認為東上航整合從長期來看，會產生協同效應，但按研究案例顯示，整合時間需要在5年以上。同時我們認為整合后三大航運力、與票價競爭環境不會發生根本改變。另一方面，東上航中小股東來說，整合的具體方式將最為關心，在本報告中我也將其概況為兩種情景，四條路徑，并對其作價值中立的探討。

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