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　　報告作者：李國洪撰寫日期：2009-06-01

　　國際油價決定中石油二季度業績明顯好于一季度。

　　如圖1所示，國際油價在2008年上演了過山車行情，于7月11日達到147.27美元高點后受金融危機影響迅速回落至12月19日的33.87美元，與7月份歷史高位相比下跌幅度超過70%。09年一季度國際油價在低位持續運行，受國際油價變化影響公司單季度利潤如下：09年一季度凈利潤187.74億元；08年四季度凈利潤為271.96億元(08年一季度凈利潤265.19億元，二季度因石油特別收益金上升凈利潤218.36億元，三季度凈利潤達到382.47億元峰值)。國際油價下降導致中國石油09年一季度業績比去年四季度業績環比下降31%，受國際油價明顯回升影響，我們預計中石油二季度業績會明顯好于一季度，分板塊具體計算如下文所述。

　　預計公司09年每股收益0.68元。

　　根據上述各項業務計算，公司勘探業績09年每股貢獻收益0.41元，煉油與銷售業務貢獻每股收益0.19元左右，管道業務貢獻每股收益0.08元左右，加總我們預計公司09年每股收益0.68元，2010年盈利預測為0.64元，2011年盈利預測0.75元。

　　中國石油因為勘探技術進步進入油氣田發現高峰期，油氣儲量不斷增長，儲量接替率大于1且持續上升。國際油價目前因美元貶值出現了一定程度上升，預計在夏季需求高峰到來之前還會保持升勢，雖然我們預計高庫存因素不支持國際油價走得太高，但66美元的油價已經使公司二季度業績明顯好轉，加之6月初國內成品油價格上調的可能性較大，我們上調公司盈利預測09-11年EPS為0.68元、0.64元、0.75元，對應PE為20倍、21倍和18倍，上調評級為謹慎推薦。

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