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　　報告作者：鄭軍、戴春榮撰寫日期：2009-05-24

　　十四所在雷達通信電子領域技術領先、盈利能力強。十四所是中國電子科技集團旗下專業從事雷達、通信、電子系統與工程的大型綜合性電子技術研究所，具有國家級天線與微波技術重點實驗室和博士點與博士后流動站。該所長期從事國防軍工研究與生產，各類工程技術人員3000多人。其中，中國工程院院士2人，研究員、高級工程師600多人，在集團內研發實力、規模、專業覆蓋面、技術成果上居于領先地位。08年十四所凈資產30.03億元，營業收入43.13億元，凈利潤3.79億元，銷售凈利率和凈資產收益率分別為12.6%和8.8%，是少見的盈利能力強的軍工骨干科研所。

　　在資產置換預案中預測注入資產2009年實現的凈利潤將不低于1億元，根據重組后1.4億股的預計股本測算，09年重組后公司的EPS將不低于0.71元(假設注入資產09年盈利全面歸于上市公司)，以5月22日收盤價對應的市盈率僅12.6倍，遠遠低于四創電子等可類比公司的估值水平。基于謹慎考慮，我們給予六個月18元目標價(對應09年25.4倍PE)，首次評級為“買入”。

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